【晨会】汇率：英镑创脱欧后新高；固收：债券借贷有助于优化市场精彩晨会

【晨会主持】

梁博

【晨会助理】

梁世超

英镑创脱欧后新高（汇率邵翔）

事件：

英国第四季度就业数据亮眼，英镑兑美元创脱欧以来新高。

点评：

英国第四季度失业率维持在1975年以来的低位，新增就业大超预期，平均固定周薪增速创年内新高。英镑兑美元大涨触及1.41的高点。近期英镑的强势主要有三方面的原因：1. 经济数据意外稳健，年内加息超市场预期的概率上升；2. 欧盟在脱欧问题上态度持续软化；3. 美元下破90，美元基本宣告进入熊市。

债券借贷有助于纾解市场流动性压力（固收梁世超）

近期，市场再度出现债券借贷放量的情况。我们认为，交易放量除了直接反映机构交易策略外，还是机构在面对流动性压力时的一种反应。从债券借贷的功能看，一个是提供了直接做空获利的渠道；另一个则是优化了组合的流动性，方便投资者进行质押融资。未来债券借贷对于市场的影响：

第一，债券借贷对于现券收益率的影响，体现在调整的速度而非方向。

第二，债券借贷成交量可能会面临天花板，机构通过债券借贷—回购融资受限。302号文下发后，质押式回购和买断式回购统一限额管理，部分机构存在结构调整的压力。由于机构进行债券借贷后一般会进行回购交易，未来部分机构可能面临债券借贷交易总量受到约束的情况。

兴业研究煤炭行业报告：外拉内顶的“韧性”——2017年宏观经济回顾 20180124（蒋冬英，郭于玮，鲁政委）

回首2017年，外需回暖、棚改货币化、去产能和收入分化是概括全年经济运行情况的四大关键词。

兴业研究宏观报告：省级数据“脱水”如何影响全国数据 20180124（郭于玮，鲁政委）

2017年以来，辽宁、内蒙古、天津先后承认经济数据存在不实问题。地方数据水分是否影响全国整体经济数据，就成为了市场关心的一个问题。

由于GDP数据采用分级核算，省级GDP数据挤水分对全国GDP数据影响有限。而固定资产投资和工业增加值统计都经历了从层层汇总到联网直报的变化，省级固定资产投资和工业增加值数据挤水分都可能对全国层面的数据造成影响。

兴业研究固定收益报告报告：权益向左，债券向右 20180124（梁世超，王旭）

近期债市和股市投资者对地产和银行两大板块基本面的预期产生了明显的分歧。对地产，争议在于对板块盈利和现金流的变动。对银行板块，争议在于对影响银行经营与业绩的核心因素的分歧。

我们认为债券投资者对风险的感知可能敏感于权益市场的投资者，未来一段时间两个市场上的这种基本面认知差异可能还会持续。对于债券市场来说，资金供给方和资金需求方的双重收缩可能带来：（1）货币市场利率、政金债利率继续维持较高水平；（2）信用利差的持续走阔。