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轻“市值”重“成长” 基金经理潜伏“价值洼地”

来源: 中国证券报·中证网(北京)

2017年，高擎价值投资大旗的机构们，将重金布局于低估值的蓝筹股和确定性的白马股，一度个股市值大小甚至成为机构们投资的衡量指标之一。但伴随着此类个股大幅上涨，估值折价正渐渐变成估值溢价，倒逼机构们寻找新的“估值洼地”，而此前大幅调整的优质成长股，迅速跳入了机构们的眼帘。

多位基金经理强调，存量资金博弈下的A股市场，对于估值和业绩成长的敏感程度超出以往，资金的流向会一直秉承着寻找“估值洼地”的路线，而此前大幅调整的优质成长股，有着较好的业绩成长性，很容易承接那些从大蓝筹及白马股中撤出的资金，成为2018年的新风格之一。

估值“跷跷板”

近年来，A股市场的风格较以往有着显著变化，对于估值和业绩成长性有着更严苛的要求，这也导致以大市值为主的低估值蓝筹股和白马股近两年走势都非常强势。不过，伴随着股价的上涨，对于此类个股的估值判断则出现了明显的分歧。

中欧基金成长精选策略组负责人王培指出，2017年白马股整体从估值相对折价到相对溢价，完成了从估值国际化提升到跨年切换的三级跳。白马股作为一个整体，在2018年的超额收益空间并不大，反而可能碰到风险就会产生较大波动。这是因为，2017年属于整体估值提升阶段，风险的考量层面不多，但是在2018年估值出现溢价后，股价的风险存在于各个层面，包括公司事件、政策影响、行业周期变化等。

而在大蓝筹和白马股的估值遭受质疑的同时，许多基金经理将目光投向了相对估值洼地的优质成长股。富国基金魏伟认为，长期来看，专注于价值或成长在收益上并没有太大差异，但价值蓝筹股经过2017年的上涨，目前估值已经偏高，未来三年，相较于“过热”的价值蓝筹股，温度较低的成长性优质个股将更具配置价值。同时，一些新兴行业，尤其是之前没有在A股市场上出现的行业或上市公司的股票也值得关注。

两大主线掘金

对于2018年优质成长股的布局，许多基金经理都将目光放在了消费升级和高端制造两大主线上。虽然这两个领域已经在过去几年里持续获得青睐，但在基金经理们的眼里，里面仍然大有金矿可挖。

汇添富价值创造基金拟任基金经理胡昕炜表示，未来投资应精选价值创造能力最强的“发电厂”式企业，2018年将聚焦具备较强确定性的景气行业龙头公司。具体分板块看，胡昕炜仍然看好消费升级的投资机会。他表示，随着居民财富的不断积累，消费升级将成为经济增长换挡的重要动力；三四线城镇化加速，国内消费者需求层次逐步从传统消费向高端消费过渡，长尾效应之下消费龙头的投资价值值得期待。而高端制造领域，胡昕炜认为，中国制造业已迈入全球核心产业链，越来越多的企业将占据全球竞争的一席之地。

对于成长风格的股票，魏伟则主要划分了三个类别：一是积极成长型，即收入利润增速在30%以上的高成长行业个股；第二是价值成长型，即收入利润增速约为15%-20%，但估值较积极成长要低，普遍在15到20倍左右的个股；第三是周期成长型，例如通讯里面的光纤行业，电子里面的LED行业等。魏伟指出，从未来三年的时间跨度来看，成长股在投资回报率、胜率上将更胜一筹。

（来源：中国证券报·中证网）

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