压垮同业理财的最后一根稻草同业理财有可能会成为一款历史产品。"

仅是一个央行资金紧平衡加监管自查，同业理财规模半年时间就掉了1.38万亿，你认为大资管新规和大额风险暴露办法开始正式施行的时候，同业理财的规模会是多少？

作者丨蔡小泽

来源丨资管今日谈

未来的某一天，某银行：

前台：我想投一只银行同业理财产品。

中台：能提供底层清单吗？

前台：不能。

中台：匿名客户的额度要留给货币基金，同业理财没额度了。

几天后，

前台：我想投一只银行同业理财产品，有底层清单。

中台：先发过来看看。

看后。

中台：清单里有个客户是我们行自己的客户，已经达到我们对它的风险暴露限额上限了，投不了。

前台：那我换一下。

中台：对于其他的客户你需要先找出它所有的关联方，我还需要看一下其他关联方在我们行的风险暴露情况。不过我们还没有建立相关的信息系统，统计数据需要很长、很长的时间，你可以等对吧。

前台：...........

几周后，

中台：底层资产的客户经确认没和我们银行发生过业务。

前台：现在可以投了吗？

中台：我们还需要对底层客户做授信审查，你看清单有20多个客户。

几月后，

中台：授信已经批下来了，可以做了。

前台：谢谢，我们不投了。

中台：为什么？

前台：因为底层资产已经到期了。

上面的这段可能并不是笑话，而是未来银行投资同业理财的真实写照。

同业理财产品就像是一枚硬币的两面，对于购买同业理财的银行来说，它是一项资产；对于发行理财的银行来说，它是一项负债。

2014年的“127号文”将银行购买他行发行的理财产品的业务属性分类为同业投资业务，但监管并未对同业投资进行任何实质性的限制。

2016年央行为重点管控广义信贷增速推出了“宏观审慎评估体系MPA”，将银行投资的同业理财纳入到了广义信贷统计口径。执行MPA考核后同业理财规模变小了吗？没有，而且还出现了大幅增长。增长了多少呢，从2016年初的3万亿，增长到了2016年底的5.99万亿，一年时间规模将近翻倍。2016年底银行理财产品余额是29万亿，较2015年底增加了5.55万亿，其中同业理财就增加了2.99万亿，占增量的比重高达54%。

MPA考核并没有对同业理财形成制约，带动其规模快速增长的主要原因是央行实行利率走廊带来的低息资金和资产荒，使得大量的银行资金在短期内配置到了同业理财产品上。

到了2017年，同业理财规模增速急速反转。根据Wind数据显示，截止2017年6月同业理财产品存续规模4.61万亿，而在6个月前的2017年年初这个数字是5.99万亿，短短的6个月时间同业理财规模下降了1.38万亿，降幅高达23%。

这两年同业理财规模的走势是这样的，同业理财的价格走势可以把这张图倒过来看一下：

真正遏制住同业理财快速发展的原因来自两方面，首先是央行的货币政策从16年第四季开始由宽松转变为紧平衡，并一直维持至今；其次是自2017年初开始监管发布了包括“三违反”、“三套利”、“四不当”、“整治市场乱象”在内的一系列监管自查文件，强力纠正同业业务中的不规范之处。受上述两方面的影响，同业理财出现了大幅萎缩。

到了2017年四季度，监管发布了大资管新规征求意见稿，从多个维度对资管业务进行强力监管，具体的影响分析可以参考我们聊聊大资管征求意见稿里的几个非主流问题。受该征求意见稿的影响，银行理财的发展不容乐观，除了受到监管新规的约束之外，打破刚性兑付之后的银行理财产品缺乏竞争优势，存量客户面临来自其他非银机构资管产品（如货币基金）的争夺。

银行理财的发展之路愈发曲折，同业理财更是前路堪忧。

除了大资管新规之外，新发的大额风险暴露管理办法征求意见稿（以下简称《办法》）有可能成为压垮同业理财的最后一根稻草。

为什么这么说呢？

因为银行理财产品在《办法》中属于资产管理产品，《办法》规定“商业银行应使用穿透方法，将资产管理产品或资产证券化产品基础资产的最终债务人作为交易对手，并将基础资产风险暴露计入对该交易对手的风险暴露”。

根据这条规定，银行要去购买其他银行发行的理财产品时，首先需要取得待发行产品的底层资产清单，之后需要对底层资产的最终债务人进行“授信”（计入风险暴露实质上相当于授信）。银行的授信流程有多复杂想必大家是知道的，而且一旦对底层资产进行了“授信”，也就坐实了投资银行认可理财产品投资的底层资产，未来底层资产发生了信用风险的话，对不起，只能是由投资银行承担责任了。

所以说《办法》中的这条规定简直是打破刚性兑付的神器。你说现在有哪家银行会为了投资同业理财产品而真的愿意承担底层资产的信用风险的。有吗？没有。

你可能会说，不是还有匿名客户额度吗？我投资的理财产品不穿透就行了。且不说不穿透并不代表底层资产出了问题理财产品发行银行会刚性兑付，因为监管是明令禁止刚性兑付的，你连底层资产是什么都不知道就敢投，你胆子真大。再说即便有额度，也是给风险更小的货币基金和无法有效识别底层资产的ABS产品的。同业理财占匿名客户额度？你想多了。

你可能会说，那给同业理财底层资产配置利率债不就行了，可是银行理财产品后端持有多少利率债你心里没有个大数吗？

你可能会说，或者把最最好的资产全部给到同业理财，而且对每家购买行都出具一样的资产配置清单。你胆子大，自己知道就行了，别害人。以后所有的资管产品的底层资产清单都要通过系统上报到各个监管机构，还会联网，一查一个准。

同业理财有可能会成为一款历史产品。

而4.6万亿的同业理财资金将去向何处，后端对应的4.6万亿底层资产又将如何处置，细思极恐！