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来源：景华财富（ID：

JYTX9999

中国A股市场成立27年，大多数参与其中的投资者都是亏钱的，这一比例虽没有精确统计数字，相信大家跟身边的人多聊聊都能得出这样的结论。A股市场作为整体还处于发展阶段，有诸多问题，很多投资者都把自己的亏损归结为运气不好和市场不成熟。我们在《中国股市是否具有长期价值》一文中详细分析过，过去10年以掷飞镖的形式随机买入一只股票，亏损的概率只有1.8%，10年累计平均收益率为302%。这与大家的普遍想法相反，显然A股市场是具备赚钱效应的，在一个整体向上的市场中，运气不好这种理由也说服不了任何人。

亏损的根源其实在于投资者还没有想好凭什么自己能赚到钱，就盲目的参与到投资中来。

长期的投资收益需要有结构性的优势才能实现，优秀的价值投资者可以通过价值发现和耐心持股获取收益，优秀的套利投资者可以通过更快的服务器赚取价差，这些都属于有确定的结构性优势。这里并没有将技术分析作为结构性优势，原因在于技术分析是通过波段操作获取收益的，我们并不认为波段操作在投资中有长期的结构性优势。技术分析究其根本是概率学和统计学分析，是通过分析历史走势得出的对未来更大概率走势的猜想。

这种假设忽略了两个非常重要的问题:

1、未来会发生且一定会发生历史上没有发生过的情况。

2、投资人的心理变化对自己操作会造成影响。

接下来详细分析一下这两个问题对投资造成的影响：

一、 历史上没有发生过的事件一定会发生且会越来越频繁

历史上没有发生过的极端事件通常被解释为小概率事件，也就是黑天鹅事件。在人类历史上千年的农耕时代小概率事件发生的非常少，大部分人的一生都是在重复中度过。随着世界的发展和时代的进步，改变正以极快的速度每天发生在人们身边，大家可以回忆一下近两年我们听到最多的好像就是黑天鹅事件的发生，且越来越多。未来黑天鹅事件的发生会变得更加频繁，小概率事件的发生概率在逐渐放大。

为了解释小概率事件对股票投资的影响，这里简单做一个模型，用股价的巨大上涨或下跌看作小概率事件，我们统计了2002年以来15年沪深300指数最大的100个涨跌幅交易日数据，如图所示：

这15年内最大的100次涨跌幅中有38次上涨，62次下跌，遭遇亏损的概率大于上涨的概率。38次上涨的累计上涨幅度为803%，62次下跌累计下跌幅度为97.84%，跌幅远大于涨幅。小概率事件造成的亏损会极大程度的葬送掉前期积累的收益，即使前期上涨了803%，下跌97.84%后最终的收益仍是亏损80%。2015年股灾期间有很多投资者通过技术分析抄底被埋的教训还记忆犹新，其中不乏机构投资者，

在市场极端行情下通过历史经验的技术分析预测是没有用的。

二、 投资人的心理变化会影响到投资决策

关于反人性的探讨非常多，个体投资者和群体投资者本身的心理状态、仓位、盈亏都会对投资本身造成非常大的影响。试想一下，当我通过模型分析已经确立了上涨形态。我前期已经亏损50%和我前期盈利了50%最终的投资决策是不一样的。在牛市的时候踏空了好几次，眼看股价涨上去，内心的欲望很大概率会战胜理智。在熊市的时候抄底抄在半山，内心的恐惧也有很大概率会战胜理智。这也是很多人感叹为什么自己一买就跌，一卖就涨的原因。可能有人会问那我用计算机代替人做决策就可以解决心理影响，其实是一样的，只要模型是人设计的就不能摆脱反身性的影响。如果一个模型失效踏空了三天，程序编辑者对模型的修改也会反映其心理状态的改变。

既然技术分析存在上述缺陷，我们认为投资最简单直接有效的方法就是基本面研究，通过价值发现和长期投资来获取收益，长期价值投资的优势无论在美国还是中国都能找到很多论据可以证明。希望投资者在参与市场之前先想清楚为什么自己能够赚钱，这里引用最近比较流行的一句话：

如果你把股市当作赌场，那么它就是赌场。如果你把股市当作投资，那么它终有回报。

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