今日开课 | 石磊：投资如何具有前瞻性？没有人可以准确说出机会是在哪天

大家经常会问的一个问题是——“投资如何做到有前瞻性？”我们都知道金融市场是一个竞争性分配资源的市场，在这个市场里，参与的角色千千万万，大家都想赚到超额收益率，所以你必须比别人具有前瞻性才能占据更有利的竞争位置。但如何才能获得前瞻性？很多投资者对这个问题的理解存有误区。

2015年的股市大泡沫，跑得快的人在2014年年底就进入了市场，很多人目睹7、8月份市场的暴跌后没有继续忍受，纷纷仓皇退场。不少人因此大赔一笔，他们认为问题的症结在于未能及时退出，懊恼自己的择时能力不行。

再来看看2016年债券市场的“债灾”，2016年前三个季度的流动性极其宽松，当时大家的资金非常充沛，看到过去两年债券市场是一个非常大的牛市，于是都跑步进场，甚至还做了一些杠杆。

但到2016年的11月份之后，债券市场瞬间就进入到了熊市。很多人又发出了同样的疑问：“是不是我的择时能力不行？怎么才能提高择时能力？”

实际上这个问题是一个假问题，因为“择时”和“不择时”都是不对的。

投资者日常买一些金融产品的时候可能会有这样的疑惑，你找到一个过去几年投资业绩比较好的投资经理，买了他的产品，买完以后可能形势就不好了，然后就觉得自己怎么这么倒霉，为什么我一买就亏呢？

另外一种经常出现的情形是，大家看到周围的人在做一件事也会跟风去做，最后就是大家一起买一个资产。过去的股票市场、债券市场先后都是如此，买进去的结果就是没有及时退出来，这样的问题非常普遍。

对于资本行业而言，上述的“羊群效应”也造成了整个行业的扭曲。一个市场突然来了行情，产品的收益突然变得非常高，很诱人。这时候产品的渠道方就能很容易的销售投资产品，于是投资人就会在产品上不断加码，加码到这个市场已经没有机会了，但是资金却越来越大。

投资回报率究竟是怎么来的？是不是主要靠择时能力？一句话，投资业绩=投资能力+投资环境。

任何一个投资人的能力都是有边界的，最终我们看投资业绩的时候，还要看市场环境是不是适合他的投资能力，所以对市场环境前瞻性的判断非常重要。

没有人可以准确说出机会是在今天还是明天，是这个月还是下个月。但其中又确实存在一些必然的东西，问题在于如何在不确定中把握这些必然。择时这个问题其实是问错了，并不是需不需要择时，而是我们需要转换一个角度，也就是风险配置的角度。

石磊

The Attractor Adviser 创始合伙人/董事长

曾任平安证券固定收益部执行总经理

拥有十四年固定收益市场投研经验

专注于基于风险的资产配置策略

北京大学物理系理论物理学士，北京大学中国经济研究中心金融学硕士，金融风险管理师（FRM）。

金融40人论坛青年论坛成员。

2009、2010远见杯中国宏观经济预测第一名。

广东省财政厅债务融资顾问。

本期课程核心内容：

1. 投资如何具有前瞻性？

? 如何择时：一个普遍的假问题

? 羊群效应：哪里人多，哪里就要小心

? 风险溢价：确定投资机会的风向标

? 盈亏比和盈率：经营风险的核心要素

2. 投资理念谈：“吸引子”风险配置

? 分散投资：随机性是否是无规律的

? 价值投资：价值的局限性与主观性

? 如何协调投资的随机性与因果性

? 吸引子风险配置体系：一个全新的投资视角

3. 风险配置的起点：相对估值

? 大类资产估值体系构建

? 债券市场风险溢价分层

? 货币市场静与动：利率走廊

? 风险配置实操：债市风险及对冲工具分析

4. 金融系统趋势推演：主要矛盾驱动

? 2002-2017：从压制内需到金融去杠杆

? 市场各部门多维观察：收入、现金流与债务负担

? 课程总结

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