商品牛市在路上作者简介：张浩

作者简介：

张浩，中信建投证券金牌投资顾问

执业证书编号：S1440616100007

资深基金投资专家，10年证券从业经验，自创“双龙战法”融合FOF思维，充分利用板块轮动，优选行业基金，精准波段，追求稳健品种的收益最大化。

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“美林投资时钟”告诉我们：美国加息周期确认经济进入过热周期、经济过热周期对应的就是大宗商品的牛市。

2015年12月17日，美联储正式启动本轮加息周期。主要大宗品种均在加息前后见底，进入持续震荡上涨状态：

1、原油

2、伦铜

3、伦锌

4、伦铝

5、动力煤（郑商所）——包括国内的资源品种也基本同时见底回升

咱们抛开强势美元和弱势美元之争，仅从“美林投资时钟”角度谈谈商品走势。

美林“投资时钟”理论是一种将“资产”、“行业轮动”、“债券收益率曲线”以及“经济周期”四个阶段联系起来的方法，是一个非常实用的指导投资周期的工具。

美林“投资时钟”的分析框架，可以帮助投资者识别经济周期的重要转折点。而正确识别经济增长的拐点，投资者可以通过转换资产以实现获利。

周期阶段

美林投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配，将经济周期划分为四个阶段：

1、“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段，此阶段由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益；

2、“经济上行，通胀上行”构成过热阶段，在此阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛；

3、“经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段，在滞胀阶段，现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高；

4、“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段，在衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。

投资方式

Ⅰ衰退：债券>现金>大宗商品；股票>大宗商品

Ⅱ复苏：股票>债券>现金>大宗商品

Ⅲ过热：大宗商品>股票>现金/债券

Ⅳ滞胀：大宗商品>现金/债券>股票

美国加息周期确认经济进入过热周期、经济过热周期对应的就是大宗商品的牛市。商品市场当然以做多为主，由于政策因素影响、“美林投资时钟”在我国不太适用，但我们也应明白——美国依然是世界商品价格的主导者，内外趋势一致、国内步履蹒跚而已。

那对于股市有何影响呢？抛开基本面、仅从波浪结构看一看：

1、美国铝业

2、有色指数

从2016年2月进入某级别1浪上涨结构，经历2017年上半年的二浪调整，17年6月展开3浪主升，近3个月的3-2调整，17年12月28日的长阳标志着3-3的开始！

3、煤炭指数

煤炭有色哥俩，打仗亲兄弟——结构基本一致！

以上分析主要从“美林投资时钟”角度确认商品的牛途仍在路上，顺便从“波浪理论”角度分析了A股有色、煤炭指数可能的波浪结构，仅供参考。

数据来源：Wind资讯

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