申万宏源发布研报称，Sisram (01696)拥有丰富的产品线和布局全球的销售网络，再加上能量源医疗美容器械需求不断增长、竞争日益激烈，行业已成整合趋势。因此，Sisram通过IPO募集的资金中较大部分将用于并购。



　　Sisram专注于设计，开发和生产能量源医疗美容器械，产品可用于多种无创医疗美容和微创医疗美容治疗，例如，脱毛、紧肤、嫩肤、靓肤、血管治疗及色素性病变治疗、去除纹身等。根据Medical Insight报告，Sisram是国内最大的能量源医疗美容器械生产商市场份额约为16%；公司在全球市场的份额为4%，排名第五。



　　

　　丰富的产品线。目前公司的营收主要来自三个方面：1)无创医疗美容器械；2)微创医疗美容器械；3)售后服务及其他收入。



　　

　　无创医疗美容产品分为两条产品线，即医疗美容产品线和生活美容产品线。其中医疗美容产品线主要包括四个产品系列，包括Soprano，Harmony，Accent以及Aesthetic



　　Precision。该产品线主要针对专业的医疗美容机构，例如，医院的整形美容外科、诊所、激光中心等。生活美容产品线也提供与医疗美容产品线类似的治疗服务，主要针对未经医学培训的医疗美容机构。



　　此外，Sisram的微创医疗美容产品线主要针对专业的医疗美容机构，主要包括三个品牌，FemiLift，VascuLife和LipoLife。该产品线可提供激光抽脂，静脉曲张等治疗。



　　全球布局的销售网络。目前公司的销售网络已经拓展至约80个国家。17年第一季度，欧洲、北美以及中国市场占据公司28%、23%以及22%的销售额；其余28%的销售额来自亚太(除中国以外)、拉丁美洲、中东以及非洲。



　　

　　公司主要采用两种销售模式，包括直接向医疗美容机构销售产品，例如医院的整形美容外科、诊所、激光中心等，以及向分销商销售产品。



　　

　　需求持续增长以及激烈的竞争格局。根据Medical



　　Insight报告，能量源医疗美容器械的全球销售额于2016年达到27亿美元，预计未来5年实现10.4%的复合增速，并于2021年达到44亿美元。



　　

　　随着中国经济的增长以及城镇人均可支配收入从2006年的10000元上升至2015年的30000元，国内能量源医疗美容器械的销售额从2014年的9300万美元增长至2016年的1.59亿美元；预计中国能量源医疗美容器械的市场规模有望于2021年达到3.3亿美元，2016-2021年的复合增速约为15.5%。



　　

　　全球能量源医疗美容器械市场的竞争较为激烈，约有11个主要生产厂商合计约占70%的市场份额。



　　

　　行业整合。近年来，能量源医疗美容器械市场呈现整合趋势。2017年，全球排名前三的能量源医疗美容器械公司发生了三起并购。今年3月，全球市场份额排名第一的Cynosure被Hologic(HOLX.US-N-R)收购。今年4月，全球市场份额排名第二的ZeltiqAesthetic被Allergan(AGN.US-N-R)收购。今年7月，全球市场份额排名第三的SyneronMedical被ApaxPartners收购。Sisram通过IPO募集了6.89亿港币的资金，管理层预计募集资金中较大部分将用于并购。



　　

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