作者：张启迪，金融学博士，高级经济师，CFA，中央财经大学国际金融研究中心客座研究员，电子邮箱：zhangqidi1@126.com 微信公众号：wallstreeteco
前日一个朋友问我，“你认为宏观研究的边界在哪里？”，当时我只是简单作答，并未做深入的思考。然而过后一想忽然发现这是一个很有价值的问题。目前开展宏观研究的单位众多，既有政府部门、智库、高校，也有国际组织和市场机构，涉及宏观研究的选题也非常繁多。而且，无论哪一个选题均与其他问题有或多或少的相关性。虽然很多学者在研究开展的前期并未明确思考过这一问题，但其实在研究方案的设计中许多问题或多或少均有研究边界有关。出于研究的本能反应笔者首先查阅了一下是否有前人对这一问题进行过研究，然而无论国内外并未发现相关的研究成果。有鉴于此，结合过往的研究体会，笔者试图回答一下这个问题，以供大家参考。
一、宏观研究边界的含义
现有研究中似乎并未对宏观研究的边界进行定义和说明。笔者认为，宏观研究的边界主要包含以下四个方面的含义。
（一）选题范围
不同的研究机构由于研究需求的不同宏观研究的选题范围也会有很大的差异性。例如政府部门关注的选题可能是最多的，既包含货币政策、财政政策和金融监管政策，同时也包含人口老龄化、生产力以及经济制度等诸多结构性问题的研究，既包含国内问题，也包含国际问题。智库的选题范围与政府部门高度相近，由于其主要定位就是为政府提供智力支持，因此政府关心的问题智库大都有覆盖。高校的选题范围也比较宽泛，但相比而言更加侧重于理论问题的研究。国际组织的选题则更加侧重于从全球的角度分析宏观经济变量的变化趋势及影响。市场机构的选题范围相对狭窄，其选题更加侧重于宏观经济变量对金融市场的影响，进而提出有价值的投资策略。
（二）研究时期
从研究时期的选择来看，由于政府部门不仅要研究经济短期内所面临的问题，而且还要关注经济的中长期发展，因此政府部门既有短期分析，同时也有中长期分析。智库和国际组织亦是如此，短期分析和中长期分析均有覆盖。而高校由于相对侧重于理论研究，因此长期分析偏多，短期分析偏少。市场机构则更加注重于短期分析，虽然也涉猎长期问题，但并非关注的重点。
（三）研究深度
从研究深度的角度来说，政府部门由于掌握的资源较多，研究结果最终要服务于政府决策，影响也十分巨大，因此研究深度最深。国际组织与政府部门类似，虽然最终的研究结果不一定直接服务于决策，但也有很大的政策影响力。而智库和高校由于掌握的资源相对有限，其研究深度不如政府和国际组织。相比于前四者，市场机构的研究相对较浅，主要关注于短期分析并服务于投资决策。
（四）研究框架
一般来说，研究框架设置的越完善，考虑的影响因素越多，越有可能得出更加准确的结论。然而，受限于人力资源以及其他研究资源的投入，并不是所有开展宏观研究的单位都有能力在研究框架上“大而全”。另外，由于不同选题的重要性不同，也并非所有选题都需要“大而全”的研究框架。一般来说，政府部门的研究框架最复杂。由于政府部门掌握的资源最多，因此在单一宏观选题上有能力投入更多的资源进行研究。国际组织研究框架的复杂度与政府接近，因此也可以定义为“非常复杂”。智库和高校由于掌握的资源相对有限，总体来看在研究框架的复杂性可能略逊于政府部门和国际组织。市场研究机构研究框架的复杂性可能最低，更加注重重大事件和关键因素对于市场的影响。

稿源：(金融界)

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标题：选题范围|张启迪：宏观研究的边界在哪里？