茅台，“疯了”？　　1月15日

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　　1月15日，贵州茅台(600519,股吧)又撒“酒疯”了！以盘中最高触及799.06元/每股，距离800元仅一步之遥的股价再创历史新高，同时它的市值也终于跨过1万亿这一里程碑。

　　茅台(600519,股吧)为什么如此受追捧？这次会是巅峰吗？还会不会更高？未来值不值得买？

　　没有最高，只有更高，贵州茅台股价在创新高的道路上根本停不下来。

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图片来源：茅台官网

　　1月15日，A股“股王”贵州茅台股价开盘一路高走，盘中股价最高至799.06元，总市值突破10000亿大关。最终，贵州茅台收盘价为785.37元/股，市值为9865.82亿。

　　至此，我大天朝最牛奢侈品诞生，超越了大家熟悉的LVMH （路易威登）和Diageo（帝亚吉欧）。

　　公开资料显示，LVMH旗下品牌包括轩尼诗白兰地酒、路易威登箱包、纪梵希女装等。

　　Diageo来自英国，旗下拥有横跨蒸馏酒、葡萄酒和啤酒等一系列顶级酒类品牌，堪称“世界酒王”。

　　倘若将时间倒回到2017年初，没几个人能料到，这家偏安于赤水河畔的白酒企业的市值，能够在短短不到1年的时间内，从不到5000亿，蹿升到1万亿。

　　1万亿，究竟有多少？

　　一万亿，究竟是个什么概念？

　　看完下面这几组数据，保准你惊掉下巴！

　　先对比一下腾讯、阿里的股票（注意三者计量单位有区别）

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　　如果你还不是很清楚1万亿市值是个什么概念，请继续看图。

　　相当于贵州2016年GDP的85%：

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跻身A股上市公司市值排行榜第11位，是TOP20里除美的之外唯一一只消费类个股（其他市值巨头集中在科技、金融、汽车等）：

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　　贵州茅台曾在2016年年报中披露，共有员工21237人，以万亿市值来看，平均每个员工为茅台贡献了4708.76万的财富，但其2016全年共付员工薪酬16.29亿，人均月薪6392.15元，仅为其贡献财富值的0.014%。

　　怎么样，这下知道茅台的规模了吧！

　　茅台真的值万亿市值？

　　那么问题来了，贵州茅台的股值真的值万亿吗？

　　有批评者称，与曾经的“白酒王”帝亚吉欧相比，贵州茅台95%的销售额来自国内市场，而帝亚吉欧1/3来自北美，1/4来自欧洲，收入来源更加平衡。

　　其实，贵州茅台的万亿股值并非短期飙升出来的，它的股价曾经也是起起伏伏。

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　　事实上，贵州茅台的股值飙升的如此之快，与两件事脱不掉关系。

　　与“超预期”业绩高度相关

　　尽管经历了行业“寒冬”，但贵州茅台的营收始终保持增长，近几年更是加快了节奏：2013-2016年，其实现的营收依次达到309.22亿，315.74亿，326.6亿，388.62亿；2017年茅台预计实现销售收入600亿，比上年增长50%，净利润同比增长58%，可以说业绩客观。2018年茅台要实施“跨八计划”，力争实现销售收入800亿以上，突破900亿，预计利润超过400亿，意味着明年茅台集团销售收入有望同比增长20%左右。

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　　这样的“超预期”业绩，无疑是推动股价高涨的重要因素。

　　回顾白酒行业艰难的几年时光，贵州茅台除了在2014年一季度扣非后净利润同比下降1.8%外，基本上努力保持着向上的力量，是行业中的“那一束光”，也经受住了资本市场多年的考验，充分显示了业绩抗跌、行业龙头地位稳固、有良好的投资者关系等优质“基因”，资本选中贵州茅台已是必然。

　　赶上消费升级的红利

　　这两年国内的消费升级影响到很多行业，白酒行业也不例外。消费者对高端白酒的需求正在提升，尤其是以茅台这样比较追求品质的白酒受到青睐。

　　消费升级趋势下，自饮消费和商务消费中的高端人群对价格不敏感，价格越高越能代表“面子”，越能促进讲面子消费人群的购买积极性。

　　当然，由于一些经销商人为的囤货，导致销售终端“断货”，而断货又导致价格上涨，最终出现“一瓶难求”的局面。

　　由此可见，“消费升级+面子消费”的组合带动了茅台飞天的价格“飞天”，由于茅台自身产能小，涨价也就很容易了。

　　“货币化”趋势愈演愈烈？

　　早在2017年年中，茅台酒供不应求、市场价持续上扬之时，茅台酒“货币化”趋势就成了业界讨论的话题。

　　茅台集团董事长袁仁国在年底经销商联谊会上更是呼吁经销商不要推高茅台酒市场价格，让消费者真正喝得起，“基于茅台酒是用来‘喝’和‘储存’的，要理智对待价格，茅台酒不是用来炒的。”

　　然而，茅台酒“货币化”的趋势仍无法抑制，甚至出现了一批抱着“奇货可居”心理的人大量“收藏”茅台酒。在百度贴吧的酱香白酒吧中，就聚集了一批以“收藏”茅台酒为荣的吧友。

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据了解，“收藏客”们收藏的茅台酒类别较多，除五星茅台和飞天茅台两个经典品种外，还有限量版的年份酒和生肖酒，而性价比最高的还属飞天53度500ml茅台酒。用收藏客自己的话说就是“价格透明，市场对其价格的认知也颇为一致，属于‘硬通货"。

　　正是基于这样的现实，各大券商再次纷纷调高贵州茅台的目标股价，其中，中金公司给出的目标股价最高，高达925元。据Wind资讯统计，截至1月12日，有7家券商预计贵州茅台估值将突破万亿元。

　　茅台，究竟还能投吗？

　　有网友调侃，购买茅台股票比投资房产更有价值。

　　理由是，从2007年到现在，茅台的股价上涨了1400%，而作为北京比较标志性的疯涨楼盘——望京的上京新航线社区，从2007至2017这10年间，也不过上涨了1110%。

　　该网友继续举例，如果这些年你只是收藏茅台酒，未尝不是一个牛掰的投资选择，比如下面这瓶酒，在1980年时卖20元……这个年化收益，自己计算一下吧……

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　　在眼下一线城市房产交易遭冻结，大中城市被要求增加土地供应和保障房建设的节骨眼上，茅台似乎更成了不容错失的投资良机。可是，我们听说过“京沪永远涨”，但茅台能永远涨吗？万亿茅台，究竟还有没有投资的价值？

　　要解答这个问题，首先要弄明白，茅台除了是“酒”，它真正的价值是什么？

　　如果某产品并非天生名贵，又没什么无法复制的后天技艺，也不处在一个禁止竞争的行业，竟然还能卖出远超行业平均水平的溢价……只能认为，茅台有着远超那瓶酒精饮料的产品价值。

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或者干脆说，茅台早已不是酒，而是中国最好的30—60岁男性线下社交工具。

　　茅台通过限产限价限购，把主要消费群体定位在全国1.09亿中产阶级，在商务、政务活动中，即便不是为了谈合同，劝对方喝下53度或更高度数的白酒，也彰显劝酒者的社会地位，验证对方的服从性——很多中国家庭在节假日都会上演这样的戏码。

　　而从投资角度来看，普通飞天茅台是性价比最高的，属于市场硬通货，价格透明，适合宴请和送礼，年份越久价格越高；高端玩家可以收藏各种纪念酒、限量款以及老茅台。

　　此外，深入研究过茅台这个企业的人都知道，全世界很少有企业有这样的产品毛利率5年一直维持在90%以上，在A股白酒企业中，贵州茅台无疑是销售毛利率冠军（白酒行业的平均毛利率在66%左右）。

　　在研发方面，2016年，LVMH集团的研发支出为1.11亿欧（约合人民币8.66亿）；而据2016年年报，茅台费用化研发投入为6.1亿，且研发投入总额占营业收入比例仅为1.57%。

　　换句话说，茅台在满足消费品、收藏品、投资品需求的同时，并不需要增加什么成本。

　　最核心的产品不需要任何创新，保持不变就是最大的价值。

　　这样的茅台公司，当然属于投资者最喜欢的类型——把管理层都换成任何人，都不会影响公司价值。

　　从业25年，做私募基金13年的但斌，被称为“中国的巴菲特"，同时，也是茅台的忠实拥趸者，他曾在多处场合直言：

　　茅台是菩萨给大家送钱来的；

　　只要中国白酒文化不变，茅台价值不可想象；

　　2017年茅台到了700多元，到2018年底的话，大概率会涨到让大家目瞪口呆；

　　女孩买个爱马仕可以用很多年，但茅台一喝就没了；

　　整个茅台产量才2万吨，它将长期处于供不应求的状态。

　　一些基金经理对此也表示认同，认为未来2年到3年贵州茅台股价还会上涨。上海一家私募基金经理表示，他在2017年重仓持有了贵州茅台，收益不菲，他认为今年该股会延续上涨。

　　但也有一些声音表示，从PE的角度来看，贵州茅台目前估值已经不低，股价再持续大涨可能会比较困难，现在进场风险较大。

　　北京一家中型私募的基金经理则认为，从当前来的估值来看，入手贵州茅台就是在买泡沫，需要承担一定风险。但是从市场情绪来看，上涨趋势一旦确立就很难见顶，贵州茅台股价可能会被投资者炒高。

　　结尾

　　总结一下，茅台早已不是酒，而是中国最好的30—60岁男性线下社交工具，同时也是消费升级红利的高端收割器，牢牢掌握着6000亿白酒市场的龙头位置。

　　未来的茅台究竟是否还有估值修复的机会，下个周期又需要多久才能来到，恐怕是一件考验耐心和恐惧感的事情了。

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