专栏方绍伟｜金融危机10周年：美国经济的弹性源自何处？( 五 ) 新朋友点击上方蓝字“一

世界信用货币和国债膨胀趋势意味着，美国既不需要通过增加出口去换取储备货币（美元本身就是），又不需要通过增加储蓄去购买国债（用商品换到美元的国家自然会买收益风险比高的美国国债）。所以，在过去的几十年里，美国的贸易逆差一直在扩大，经济增长一直靠国内消费驱动，而不断增加的国债，则有相当部分是由通过储蓄投资和出口顺差换来美元的中国和日本所持有。在这个过程中，美国国内的物价持续被廉价的进口品所压低，美元的借贷利率也由于国债廉价筹资及刺激经济的需要而被压低，而美元的货币供给则由于国际贸易和资本流动的需要而扩大。这三个过程导致了两个必然结果：一是美国国内资产升值的压力增大，二是美国国内人力升值的压力也增大。

美国国内的资产升值可以这么理解：美国人靠加印货币换取外国商品后，美元在政府信用的抽象基础之外，还需要有实物性质的资产为具体基础；资产升值一方面是因为进口的廉价商品压低了物价（价值只能从商品流向资产及相关市场），另一方面则是因为，推高美元实物基础的价值对美元本身的信用更加有利（资产价高则美元可靠）。美国的人力升值则有另外的循环推动效应，它导致国内制造业投资转向人力廉价的外国，而产业转移所生产的商品回流，又进一步推高了美国的贸易逆差，并强化了美国在国际经济中处于不利地位的假象。