A股最乐观也不过是“本周反弹”，绝不是趋势反转! 为什么我们强调贸易谈判

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为什么我们强调贸易谈判的结果只是一个短期利好，而并不像一些机构那般将其当成一个中长期利好?

首先，从昨天的盘面来看，最新市场欢迎的还是次新板块，受益新股申购空档期，以及近期叠加热门题材(油漆、化工、环保等)的超跌标的，相比于老票面临的众多黑天鹅(债务危机、股权质押风险、减持解禁等)，这些上市未满一年的次新股，没有历史包袱，各方面优势都相当明显，自然更受到游资和散户的青睐。但次新受捧也说明当前市场还是一种非常明显的投机心态。虽认同贸易谈判的结果对预期的短暂改善，但也随时准备撤退。

其次，正如我上文的分析所言，中美贸易谈判只能说是“暂时休战”，但在美国人要遏制中国更进一步崛起的深刻历史背景下，反复无常的特朗普不排除随时再变脸，未来变数随时再度发生。所以预期随时都会逆转。

此外，比中美贸易争端更宏大，对A股影响也更直接的一个因素是，在贸易谈判的利空暂歇后，“强美元”因素对包括A股在内的新兴市场的负面干扰依然存在，甚至更强!

自4月中旬以来，美元指数显著走高，已从89.4上涨至目前的93附近，涨幅接近4%。其已经成了包括中国在内的新兴市场的一个恐慌指标。美元的走强让一些新兴经济市场利率不断上涨、货币大幅波动，阿根廷、土耳其最近都不太平。在历史上，美元几次强周期阶段都曾导致金融危机。

而在本轮美元走强当中，多个新兴国家和地区遭受袭击:

“港元保卫战”开启。4月以来，香港已15度出手。

阿根廷今年货币大贬值。5月以来，阿根廷比索累计跌幅已经超过15%。阿根廷央行今年已经动用其超过10%的外汇储备。目前，阿根廷正向国际货币基金组织(IMF)申请救助，寻求融资。

土耳其货币里拉近日也出现大幅度贬值。进入5月份以来，里拉兑换美元的累计跌幅高达9.9%，自今年初以来的累计跌幅更是高达17%，成为全球表现最差的货币之一。除货币贬值之外，土耳其10期国债价格也创出历史新低。

另外，印度卢比、巴西雷亚尔等新兴市场货币，自4月以来截至上周跌幅也高达5%。新兴市场的资产抛售狂潮一波接一波，墨西哥、印度、巴西等新兴市场国家纷纷提高市场利率来应对美元走强所带来的冲击。

而货币贬值抬升利率等，又都对当地股市造成了严重的冲击!

为何美国十年期国债收益率上升威力如此之大?

简单的说，美国十年前国债收益率，通常又被当做一个锚，或者说是全球金融市场的定海神针，是全球金融资产的定价核心。它的波动，将通过定价逻辑传导到所有金融资产，包括股市、债市、汇市、大宗商品和房地产市场。为什么3%会引发如此大的市场动荡?因为这是十年前国债收益率往上突破趋势线的水平。

果不其然，十年期美债收益率后面节节攀升，截止5月17日，最高触及3.12%，为2011年以来新高。有金融市场人士估计，本轮美国10Y收益率将突破3.5%。

而我们相信，在贸易谈判的利空因素暂消后，美国人极大概率会再次应用强美元这一武器继续在金融市场遏制中国的发展，虽然我们的前进道路不可阻挡，但节奏受到干扰是肯定的。

而在A股的内因来看，在货币稳健中性基调和持续去杠杆的大环境下，流动性的存量博弈情况在相当长期内都难以改变，这直接决定了反弹走不长。一则是，实际上今年来出现的债市大面积违约，互联网金融伪创新大案远比预期更严重等问题，都严重打击了对股市流动性预期。

5月21日，一则知名企业发债失败的消息刷屏财经圈。PPP明星企业东方园林发布的公告显示，该公司公开发行不超过15亿元债券已经获批，原本计划发行的10亿元公司债券，实际发行规模仅0.5亿元。而受债券发行失利消息影响，东方园林股价放量走低，盘中一度跌超9%。

对此，东方园林一位证券部人士表示，目前整个债券市场的情况比较两极化，投资者都喜欢国企和央企，对民企比较谨慎。很多机构反馈对民企就直接不看了，所以最终(融资)结果确实没有之前预想的那么多。尤其是在我们发行簿记的这段时间债券违约的新闻也在发酵，投资者也比较恐慌，很多之前跟我们有反馈投资意向的投资人都临时放弃了。

在我们看来，从这一个案中可见，一则是当前流动性局面极其紧张，连明星企业也面临融资难的问题;二则是融资失败对于上市企业未来的增长预期又是直接的利空。尤其对于民企和高新企业聚集的创业板，是一个打击!

另外，近期楼市再现过热迹象，也表明资金更多地被房市给吸走了。住建部近日印发《住房城乡建设部关于进一步做好房地产市场调控工作有关问题的通知》，重申坚持房地产调控目标不动摇、力度不放松，认真落实稳房价、控租金，降杠杆、防风险，调结构、稳预期的目标任务，支持刚性居住需求，坚决遏制投机炒房，因地制宜，精准施策，确保房地产市场平稳健康发展--这一重申的背景是，目前全国已有50余城市以及山东、海南、江西、吉林、云南等省份发布了人才引进新政，但是很多城市的新政已经成为变相推升楼市的重要催化因素。

随着人口流入数量暴增，随之而来的是房地产市场火热。据国家统计局发布的4月份70个大中城市住宅销售价格数据，今年3月公布人才政策的南京、沈阳、济南以及云南省中，除南京外，沈阳、济南及昆明房价均环比上涨，其中昆明涨幅最大，为0.7%。以西安为例，自2017年3月实施户籍新政起，至今已有40万人迁入。而数据显示，2012年至2016年间西安的新增人口为28.95万人，近一年新增人口是过去五年的1.3倍。这导致2017年西安商品房销售同比增长20.8%，2016年同比增长16.1%;而截至今年4月，西安房价连续24个月上涨，4月西安房价环比上涨1.6%，居全国第四。

但对股市而言，楼市的火爆是对场内存量资金的再一次虹吸效应，所以股市的存量博弈问题，短期内是看不到解决希望的!

综上，所以我们认为只能以“短视的心态”看待昨日的大涨!而并不适宜谈反转的问题，贸易谈判结果乐观，并不能改变当前股市的羸弱局面!