电力:四代快堆如期开建生物质能热度渐增

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第1页:电力:四代快堆如期开建生物质能热度渐增第2页:国投电力:低估值水电蓝筹海内外扩张促成长第3页:凯迪生态:定增落地打造生态资源综合利用平台第4页:中国核电:新增装机驱动业绩增长积极推动四代核电技术研发第5页:华能国际:三季度业绩环比改善明显期待煤价回落电价上调

电力:四代快堆如期开建生物质能热度渐增

行情回顾:上周电力板块下跌1.54%,同期沪深300指数下跌0.59%。各子行业全线下跌,跌幅最小的是火电板块,下跌1.27%;跌幅最大的是热电板块,下跌3.66%。本周涨幅居前的公司是湖南发展、华能水电(次新)、桂冠电力;跌幅居前的公司是联美控股、大连热电、华通热力。

四代快堆如期开建,核电再迎突破:12月29日,中核集团在福建省霞浦县宣布示范快堆工程土建开工。示范快堆工程建设,是我国核能“三步走”战略--热中子反应堆、快中子增殖堆、受控核聚变堆的第二环节。作为第四代先进核能系统主力堆型,快堆可将天然铀资源利用率从目前的约1%提高至60%以上,并实现放射性废物最小化,能一举解决铀矿资源枯竭、核材料利用率低和核废料难以处理等问题。示范快堆工程采用单机容量60万千瓦的快中子反应堆,2014年10月项目总体规划方案获得国家批准,2015年7月31日工程正挖施工启动,计划于2023年建成投产。此次FCD如期进行,符合项目规划,按期投产有望。

生物质能,清洁供暖的新选择:12月28日,发改委、能源局印发《关于促进生物质能供热发展的指导意见》的通知。文件指出,到2020年,生物质热电联产装机容量超过1200万千瓦,生物质成型燃料年利用量约3000万吨,生物质燃气(生物天然气、生物质气化等)年利用量约100亿立方米,生物质能供热合计折合供暖面积约10亿平方米,年直接替代燃煤约3000万吨;到2035年,生物质热电联产装机容量超过2500万千瓦,生物质成型燃料年利用量约5000万吨,生物质燃气年利用量约250亿立方米,生物质能供热合计折合供暖面积约20亿平方米,年直接替代燃煤约6000万吨。文件强调,要大力发展县域农林生物质热电联产,稳步发展城镇生活垃圾焚烧热电联产,加快常规生物质发电项目供热改造,推进小火电改生物质热电联产等。

投资建议:四代核电第二台示范机组如期开工建设,给中国核电产业的持续成长,注入了新的动力,推荐A股唯一纯核电运营标的中国核电;在可再生能源清洁供暖领域中,生物质能发电得到的重视程度与日俱增,建议关注这一细分行业的龙头公司凯迪生态。继续推荐业绩持续改善且存在重组预期的相关标的华能国际、上海电力,以及同时受益电价上调、煤价企稳及来水回升的国投电力。

风险提示:政策推进不及预期;煤炭价格大幅上升;降水量大幅减少。

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国投电力(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

国投电力:低估值水电蓝筹海内外扩张促成长

国投电力 600886

研究机构:申万宏源分析师:刘晓宁,叶旭晨,王璐撰写日期:2017-12-20

A股稀缺大水电龙头,推进雅砻江中游电站建设,水电资产规模将持续扩张。公司主要从事电力行业投资与管理,截至三季度末公司已投产控股装机3162万kW,其中水电1672万kW,占比52.9%。公司控股的雅砻江水电位于我国第三大水电基地,雅砻江流域可开发装机约3000万kW,目前已投产1470万kW。公司已完成下游电站建设,中游两河口、杨房沟电站建设持续推进中,预计将于十四五初期开始投产。中游电站配套外送电通道已纳入规划,公司主业资产及盈利规模有长期发展空间。

火电机组结构优质,盈利能力有望持续改善。截至三季度末公司控股火电1375.6万kW,占比43.5%。公司火电资产中百万机组占比接近50%,无30万kW以下机组,火电机组结构优质,具有供电煤耗低、发电效率高的优势。受高煤价及发电效率低的影响,今年上半年公司火电资产整体亏损。随着用电需求回暖,以及预期煤价下行、煤电联动将提升上网电价,公司火电业务盈利能力有望持续改善。

扩张海内外新能源项目,打造综合电力平台。公司在云南等地合计投产控股风电、光伏等新能源114.4万kW,致力于打造水火并济、风光互补的综合电力平台。2017年上半年公司控股子公司雅砻江水电收购取得会理中电建大桥新能源、冕宁中电建大桥新能源51%、60%的股权,扩张国内新能源装机规模。2016年公司完成收购英国红石能源100%和新加坡雷斯塔利公司42.1%的股权收购,直接或间接参与投建英国海上风电、印尼火电项目等境外业务,加快海外项目布局。

获三峡集团举牌,凸显投资价值。16年12月至17年3月,长江电力及三峡资本、长电资本等关联方累计增持公司5%股权。受水电同行业公司举牌,体现对公司未来发展前景的看好,公司投资价值进一步凸显。

盈利预测与评级:综合考虑煤价、电力需求回暖、市场交易电量增加等多重因素,我们维持预测17~19年归母净利润分别为36.79、39.91和43.86亿元。EPS分别为0.54、0.59和0.65元/股,对应当前股价PE分别为14、13和11倍。我们认为,雅砻江为公司带来持续稳定现金流,战略投资赣能股份、布局售电市场,战略转型进入海上风电领域,联手跨国集团进入海外投资。当前公司PE及PB(1.7倍)估值低于行业平均水平(可比公司17年平均PE15倍,PB高于2倍),我们看好公司中长期火电资产重估及水电资产的确定成长,强调“增持”评级。

风险提示:火电业务继续恶化;雅砻江中游建设进度放缓;来水偏枯。

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凯迪生态(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

凯迪生态:定增落地打造生态资源综合利用平台

凯迪生态 000939

研究机构:太平洋分析师:杨林撰写日期:2016-12-12

事件: 2016年11月28日,公司公告增发资金到位并调整募资方案;11月30日,公司发布《新增股份变动报告及上市公告书》;12月6日,公司发布公告,将整合旗下林地资产,全资子公司凯迪香港拟受让中民金融(HK.0245)约4.91%的股份。

增发落地,引入华电控股,助力公司快速发展。2016年11月28日,公司公告增发资金到位并调整募资方案。公司实际发行4.58亿股,发行价9.3元/股,实际募资净额41.76亿,获取资金支持后,公司债务结构将得以优化,相关业务有望快速推进。本次发行完成后,中国华电集团资本控股有限公司持有2000万股,持股比例达到10.18%,成为公司第二大股东,作为五大电力集团之一,华电控股或将为公司带来新的业务资源,公司业绩弹性空间或增大。

生物质发电龙头地位稳固。2015年6月,凯迪生态成功完成重大资产重组,将业务和资源整合,公司经营规模扩大,成为我国规模最大、布局最广的生物质发电企业,经营业绩同向大幅上升。同时,凯迪生态获得了1,018.7万亩林地,成为A股最大的“林场主”,对生物质能源产业链起到稳定作用,也为生态资源综合利用奠定基础。

精准扶贫、碳减排交易等政策利好公司。公司布局的生物质精公司布局的生物质精公司布局的生物质精公司布局的生物质精公司布局的生物质精公司布局的生物质精公司布局的生物质精公司布局的生物质精准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。公司积极参与CDM交易市场,在碳交易方面积累了非常丰富的经验。公司每年大概有1042万吨的碳减排额,按照2016年全国碳排放交易均价约为26.7元/吨测算,可以增厚公司收入2.6亿元。

生物质综合利用市场前景广阔。我国可利用生物质资源量折合标准煤约4.6亿吨,其中已利用资源量折合标准煤2200万吨,剩余可利用资源量折合标准煤4.38亿吨。随着全球电气化的长期趋势持续,超过一半的能源消费增量被用于发电,其中可再生能源的比重将明显提高,生物质作为可再生能源的重要组成部分,市场前景广阔。

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中国核电(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

中国核电:新增装机驱动业绩增长积极推动四代核电技术研发

中国核电 601985

研究机构:申万宏源分析师:刘晓宁,叶旭晨撰写日期:2017-10-31

事件:

公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入253.55亿元,同比增长15.51%;归母净利润41.04亿元,同比增加9.11%,符合申万宏源预期。

投资要点:

发电量提升驱动营收同比增长,去年同期非经常性损益较高导致今年净利润增幅不及营收。去年下半年以来海南2号机组、福清3-4号机组先后投运,公司装机量稳步增加,截至目前公司控股装机达1434万kW。与去年相比,本期公司下属核电站大修时间及电网降负荷有所下降,驱动发电量同比增加。前三季度公司实现发电量748.09亿kWh,同比增长16.64%;实现营收253.55亿元,同比增加15.51%。由于市场电占比提升及7月开始福清核电上网电价下调,公司平均上网电价有所下降。前三季度公司实现综合毛利率42.22%,同比减少1.16个百分点。由于毛利率有所下降,以及去年同期获得大额一次性损益(提前偿还俄罗斯贷款),前三季度公司实现归母净利润41.04亿元,同比增加9.11%,增速低于收入。

三季度电量增加、电价下调,两因素作用下综合毛利率有所提升、净利润环比增加。受益装机增长和下游用电需求增加,17Q3公司实现发电量270.3亿kWh,环比增长10.61%。今年7月公司下属福清核电2-4号机组上网电价分别下调2.45、5.83和3.88分/kWh,公司自通知下达日起按最新电价确认收入,电价调整是否追溯仍未确定。受发电量增加和电价下调的综合影响,17Q3公司实现综合毛利率43.41%,环比增加2.29个百分点,毛利环比增加5.59亿元。三季度公司财务费用环比减少8400万,有效提升公司盈利水平。17Q3公司实现净利润15.59亿元,环比增加17.22%。

在手项目充沛,拟发行可转债补充核电站项目资金。当前公司在建机组容量约900万kW,其中三门核电1号机组等在建项目进展顺利。8月公司公告拟公开发行总额不超过78亿元的可转换公司债券,募集资金将用于投资田湾核电站和福清核电站,同时补充公司流动资金。

积极推动第四代核电技术研发,布局售电领域培育新利润增长点。8月公司公告拟出资5.1亿元控股设立海洋核动力公司,新公司有助于推动船舶核动力军民融合发展,多元产业合作促进公司未来经济增长。9月公司公告拟设立河北核电公司及行波堆投资公司,公司拟出资额共计6.13亿元。行波堆作为第四代核电技术,公司积极推动行波堆系列产品落地及未来推广应用,促进第四代核电技术商业化,利好公司长远发展。另外公司积极拓展售电领域,截至17H1公司已分别在浙江、江苏两省注册成立了两家售电公司,参与核电市场化运作,寻求新的利润增长点。

盈利预测与评级:我们维持预计17~19年公司归母净利润为50、58.67和68.07亿元,EPS分别为0.32、0.38和0.44元/股,当前股价对应的PE分别为24、20和17倍。公司作为国内核电运营龙头,在手项目稳步推进,积极发展先进产能,维持“买入”评级。

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电力:四代快堆如期开建 生物质能热度渐增

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