估值过高、热衷Licence in、破发、长期低迷……面对诸多现实问题 ， 未盈利生物医药公司恐怕集体陷入了沉思 ， 毕竟掀开“光鲜外衣”下 ， 二级市场投资者“用脚投票”的趋势愈演愈烈 。
比如高瓴加持、带着“药明系”光环的药明巨诺-B（02126） ， 哪成想上市首日大跌7.5% ， 两个交易日下来最多时让投资者亏损近20个点 。若算上打新乙头10倍融资来看 ， 乙组头入场费高达72万 ， 利息费用合计2750港元 ， 考虑坚持硬抗未卖出的情况下 ， 账户一手便蒸发5500港元 。
尽管在11月5日早盘药明巨诺翻红 ， 大涨10.91% ， 报23.3港元 ， 但投资者对其仍旧充满质疑 ， 且从盘面看更多像是高盛在发挥常规绿鞋作用护盘 ， 一个小时其净买入27.27万股 ， 而交易量却只有455万股 ， 并未出现放量式大涨 。

文章图片

文章图片

其实就药明巨诺基本面而言 ， 专业的投资者质疑也并非“无中生有” 。
据招股招股书显示 ， 2018年、2019年以及2020年前6个月 ， 该公司研发费用分别为7598.9万元、1.36亿元 ， 以及8226.6万元 。2019年和2020年前6个月研发费用同比增长分别为78.95%和57.41% 。
没有产品销售收入 ， 加上研发开支大幅提升 ， 因此该公司的亏损幅度也在扩大 。2018年、2019年以及2020年前6个月 ， 公司分别亏损2.72亿元、6.33亿元以及6.5亿元 。
你可能会说 ， 没有收入、亏损扩大均是未盈利生物医药高盛常态操作而言 ， 但不要忘记了 ， 药明巨诺的产品线并非有让人眼前一亮的感觉 。
如他的7款在研产品 ， 其中抗CD19 CAR-T疗法的relma-cel已在6月被药监局受理 。看似进展飞快 ， 可这个液瘤产品是来自JUNO ， 完全是Licence in ， 嫁接过来充其量是为了有产品而走的捷径 ， 没有半点“药明系”技术含量在里面 。
没自己的技术含量也就罢了 ， 更让人吃惊的是 ， relma-cel的首个适应症是弥漫大B淋巴瘤 ， 据智通财经APP了解 ， 弥漫大B 国内只有3.1万人 ， 并且relma-ce属于三线产品 。按治疗路径 ， 一般一线产品、二线产品使用后依然复发的患者才会使用三线产品 ， 而此类首个适应症的全国患者仅3000-5000人 ， 患者数量可谓稀少 ， 只差套用“孤儿药”的概念了 。可想而知未来及性差 ， 商业价值无疑是可“尴尬点” 。
另外一款实体瘤产品ARTEMIS? antibody TCR ， 则也是7月20日通过收购Syracuse而获得优瑞科生物的 ， 其靶点分别是AFP和GPC3 。同样属于落地价格高 ， 可及性差的产品 。
花巨大成本拿一些没有商业潜力可言产品 ， 不知未来药明巨诺是否会积极反思 。
【股票行情|“药明巨诺-B（02126）们”的苦楚】事实上 ， 目前市场越来越多的“药明巨诺们” ， 不惜放弃本就被质疑的fast follow模式 ， 想借Licence in的途径快速得到资本青睐与市场化优势：一能给A\B\C轮股东们莫大安慰；二是能获得市场极大的估值 ， 短期逐利的机会 ， 但市场不是全是“人傻钱多” 。
毕竟 ， 随着18A的教育越发成熟 ， 生物医药门槛也会被潜移默化“减低” ， 未来动不动标榜自己是PD-1、PD-L1、CAR-T、单抗等公司 ， 估值估值都会被打折扣 ， 原因是管线过于单调且拥挤后 ， 类似于PD-1这些均会成为生物医药企业的最低配置管线 ， 参考医药经济规律 ， 物不在稀 ， 光带量采购一把刀就能这些挑战者们破产 ， 哪还有长期投资者价值可言 。
如此 ， 恐怕即将IPO或准备IPO的后来者该急了吧 。（田宇轩/文）

稿源：(智通财经)

【】网址：http://www.shadafang.com/c/hn1105c5H12020.html

标题：股票行情|“药明巨诺-B（02126）们”的苦楚