作者：山春
编辑：路北
来源: 首条财经——首财研究院
让天下主人爽起来！
担负宏愿的三只松鼠 ， 眼下似乎没能让投资者爽多少 。
01 升降之间 业绩何以“虚胖”
10月23日 ， 三只松鼠发布2020年三季报：营收72.31亿元 ， 同比增长7.7%；净利2.64亿元 ， 同比下滑10.62% 。
两月前 ， 其也交出上市来的最差成绩单：2020上半年 ， 营收52.52亿元 ， 同比增长16.42%；归母净利1.88亿元 ， 同比大降29.51% 。
拉长时间线看 ， 营收增速放缓趋势也很明显 。
2015至2019年 ， 增速分别为121.00%、116.47%、25.58%、26.05%和45.30% 。值得注意的是 ， 2020年前三季度增速不止降为个位数 ， 第三季度增速甚至已跌为负数 。
净利同样难掩颓势 。2015年至2019年 ， 分别为897.39万元、2.37亿元、3.02亿元、3.04亿元和2.29亿元 ， 增长率从169.75%直至2019年转负 ， 2020年降幅仍在加速 。

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更尴尬的 ， 在于对比 。放眼行业竞品 ， 洽洽食品上半年净利增长34% ， 盐津铺子增长96% ， 桃李面包增长38%...... ， 三只松鼠近30%的下滑反倒是特殊情况 。
连串利空表现 ， 无怪有舆论发出 ， 三只松鼠业绩遭遇天花板 ， 零食王者动摇的感叹 。
不过 ， “国民零食第一股”的光环依然在：百亿营收体量足以傲视群雄 。
然细品 ， 隐患更大 。2019年三只松鼠营收101.73亿 ， 净利3.07亿 。2020上半年52.52亿元亿营收 ， 净利只有1.88亿元 。相比之下 ， 竞品盐津铺子营收虽只有9.45亿元 ， 但净利却达到了1.3亿元 。
利润之薄 ， 想来应出不少人意料 。
何以至此？
费用高企是一个重要原因 。营业成本从2015年的14.93亿元增至2019年的73.45亿元 。最新季度报显示 ， 2020三季度营业成本52.8亿 ， 同比增长10.9% ， 高于营收7.7%的增速 ， 导致毛利率为27% ， 下降2.1% 。净利率为3.7% ， 降低0.7% 。
这是什么水平呢？
2020年上半年 ， 良品铺子、盐津铺子、来伊份毛利率分别高达30.53%、41.78%和43.63% 。
细分看 ， 2016年至2019年 ， 其销售费用、管理费用等费用占毛利润比由76.2%增至87.45% ， 营销费用增长最快 ， 由9.18亿元增至22.98亿元 。而今年三季度 ， 管理费用增速更夸张 ， 达到47.17% 。
升降之间 ， 市场竞争力不足问题凸显 。三只松鼠的“虚胖” ， 已有了“健康问题” 。
02 风口皆“萧何”
不得不说 ， 三只松鼠堪称“为风口而生” 。2012年 ， 淘宝商城更名“天猫” ， 着力扶持电商“淘品牌” 。三只松鼠 ， 成为幸运儿之一 。
2012年2月三只松鼠成立 。同年双11大促 ， 其成为“零食特产类”销售额冠军 ， 创下天猫食品单店日销记录776万元 。
乘着这波电商红利 ， 三只松鼠开启霸屏模式 ， 业绩、知名度节节攀升 。2019年7月12日 ， 成功深交所上市 ， 带上国民零食第一股宝座 。
然王冠之下 ， 潮水也开始转向 。
伴随电商经济的日益成熟 ， 流量红利见顶 。包括阿里腾讯在内 ， 都在为流量增量焦虑 。稀缺即为价值 ， 流量不再廉价 ， 也不再是企业增长的万能药 。
三只松鼠 ， 也体会到了成败皆萧何 。由于对淘品牌红利的强依赖 ， 过多依赖线上渠道 ， 其未能适应此轮市场变化 。流量成本越来越高 ， 推广费用、物流费用等接连攀升 ， 但持续的营销活动并不讨喜 ， 营收增速下降 ， 也侵吞了利润份额 。

稿源：(首条财经)

【】网址：http://www.shadafang.com/c/hn1030bV112020.html

标题：股票行情|三只松鼠猛烈瘦身vs加盟狂欢 章燎原的大强取舍