【债基|【兴证宏观】财政支出放缓，地方债发行高峰回落——9月财政数据点评|一般公共财政】_

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一般公共财政收入累计仍在“爬坑” ，但已连续四个月实现单月同比增长。从2020年1-9月的财政节奏来看，除了公共财政支出略低于往年外，其他财政收支节奏均与往年相对持平。从公共财政收入来看，前九个月累计财政收入仍然在“爬坑”阶段尚未转正，但一般公共财政收入已经实现连续四个月单月同比增长， 9月公共财政收入当月同比录得4.53% 。从税收收入分项来看，大多数税种9月都形成了正向拉动的作用，其中证券交易印花税延续了8月以来的持续增长，前三个季度累计收入1644亿元，同比增长53.4% ，证券交易印花税的高速增长体现了前三季度证券市场交易的活跃。增值税收入9月同比继8月首次转正以来维持了3.97%的增速，体现了我国工业企业部门复苏的延续。
一般公共财政支出9月同比转负，农林水事务支出成为主要增长动力。从一般公共财政支出来看， 1-9月累计财政支出增速还未转正，录得-1.9% 。9月单月财政支出同比-1.11% ，大幅低于上月的8.74% ，财政支出增速从7月的两位数高点再次转负。从支出的绝对值来看， 9月一般公共财政支出的绝对值高于过去两个月，但从季节性来看公共财政支出低于去年同期水平。正如我们的报告《波动加大，资产布局期》提到，目前的财政节奏慢于预算情景，未来财政刺激逐渐从对冲疫情的特殊时期回归常态化将是大势所趋。从支出分项来看，城乡社区事务连续成为公共财政支出的主要拖累，而社保就业和农林水事务是财政支出的主要拉动，其中农林水事务9月单月增速75.33% ，体现了我国财政投入向支持农村基础设施建设和农业现代化的倾斜，也是7月底中央政治局会议以来对“巩固农业基础地位”的贯彻落实。
政府性基金累计收入支出持续增长，地方政府债发行高峰将过。政府性基金累计收入和支出都已转正，且维持了两位数的逐月稳步增长。地方政府债务方面， 9月地方政府债发行规模较8月有所回落，受限于地方政府债务限额，未来三个月地方政府债发行空间较小，今年地方政府债发行的高峰或将逐渐结束。8、9月份城投债规模持续扩大，今年城投债发行规模已大幅超越去年同期，在基建保持较高同比增速的前提下，要警惕隐性债务增加的风险。
风险提示：美国大选和疫情的不确定性，国内外经济形势及政策调整超预期变化。
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