本文图片

吉比特一直号称是游戏界的”茅台“ ， 但上半年净利增长仅有18% ， 显然无法继续支撑目前的估值 。
市场一直流传着“茅台魔咒” ， 是指某只股票的股价一旦超过贵州茅台 ， 短期内就会调整 。
例如过去的海普瑞、中国船舶、神州泰岳、全通教育、朗玛信息、安硕信息、中文在线、金雷风电等股票 ， 都曾坐上第一高价股宝座；但好景不长 ， 它们都没能躲过调整的命运 ， 股价在后期均出现不同程度的“跳水” 。
今天被“诅咒”的则是曾经A股市场的第一高价股吉比特（603444.SH） ， 早在2017年3月 ， 吉比特股价一度超过茅台 ， 短暂的成为A股第一高价股 。
从今年年初的开盘价格134.94 ， 到年内最高价671.6 ， 吉比特最高涨幅高达397.7% 。
但伴随着上涨 ， 市场中一直有声音认为吉比特是机构抱团的“庄股” ， 三季报披露前夕 ， 股价放量跌停 ， 是否意味着“机构抱团”的瓦解？
业绩稳定增长一直是机构抱团股的核心逻辑 ， 而对于吉比特业绩增长的疑问 ， 只能先到中报里面一探究竟 。
8月17日 ， 厦门吉比特网络技术股份有限公司（以下简称“吉比特”）发布了2020半年财务报告 。
财报中指出 ， 吉比特2020上半年营收约14.09亿元 ， 同比增长31.61% ， 净利润5.5亿元 ， 同比增长18.17% ， 长势良好 。
产品用户数量方面 ， 截至2020年6月30日 ， 《问道手游》用户突破4300万 ， 《不思议迷宫》超1800万 ， 《奇葩战斗家》超1100万 ， 《失落城堡》超1000万 。
其中《问道手游》作为吉比特目前的头部手游产品 ， 上线已超4年表现依旧强势 ， 2020年1-6月App Store游戏畅销榜平均排名第23名 ， 最高达到第六名的位置 。
业内普遍关注点自然还少不了《最强蜗牛》 。
财报中指出 ， 归属于上市公司股东的净利润增速小于营业收入增长的原因之一 ， 便是参股公司青瓷数码新游戏《最强蜗牛》上线 。
因新上线产品前期营销推广投入较大导致亏损 ， 公司按权益法确认相应的投资损失约4259万元 。 但也有相关专业人员指出 ， 该损益为递延收益问题 。
我们本次将透过财报 ， 看向本质 ， 解析吉比特的困境与未来 。
01 营收结构畸形还在继续
吉比特成立于 2004 年 ， 从最一开始即专心投入耕耘游戏市场 ， 经过多年的快速发展和技术积累 ， 公司规模不断扩大 ， 技术研发实力持续增强 ， 产品结构日益丰富 。
在自主探索与产品创新过程中 ， 成功研发出《问道》《问道外传》《斗仙》等多款回合制RPG品类游戏 ， 获得了较好的成绩 。
2016 年 4 月 ， 依托《问道》端游十余年来积累的强大用户群体和 IP 价值 ， 公司成功推出了《问道手游》并取得良好业绩 。
《问道手游》可谓是吉比特的最大“福星” 。 自该产品上线后 ， 几乎在每一季度的财报中都可以看到《问道手游》的身影 ， 本次半年报也不例外 ， 明确表明营收变动“主要系《问道手游》收入增长 。 ”
根据七麦数据显示 ， 仅2020年3月-8月的半年时间里 ， 该游戏在iOS平台收入即达3722万美元 ， 虽然相比巨头产品仍有差距 ， 但也是市场上排得上号的吸金大作 。
《问道手游》的卓越表现自然离不开吉比特的大力投入与支持 。
在财报中“游戏设计及应用创新”部分 ， 可以观察到其中大半均是用于针对《问道》系列的相关创新 。
例如“预警机制” ， 用于预警玩家是否开挂复制非重叠道具或宠物 ， 维护《问道手游》游戏公平等 。

本文图片

产品营收优秀的情况下 ， 大量投入的确无可厚非 ， 但如果一家厂商过度依赖其某一款头部产品 ， 营收结构的健全性会令人担忧 。

稿源：(阿尔法工场研究院)

【】网址：http://www.shadafang.com/c/hn1022aHB2020.html

标题：茅台|游戏界“茅台”的困境与未来