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全球经济|美联储政策框架调整背后:映射出美国经济60年来的五大变化( 二 )



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全球经济|美联储政策框架调整背后:映射出美国经济60年来的五大变化
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其次 , 观察美国制造业、金融业和房地产业对经济增长的拉动情况 , 很明显 , 制造业对于经济增长的拉动作用趋势性减弱 , 2008年金融危机后 , 拉动仅为0.1% , 相应金融业和房地产业拉动作用虽然也在下降 , 但降幅要低于制造业 。
众所周知 , 金融危机后美国财政部和美联储采取了史无前例的宽松政策 , 新冠疫情之后的政策宽松力度更加空前 , 然而制造业和金融业对经济的拉动均只有0.1% , 均低于房地产业0.3%的拉动 , 反映出美国政策部门虽然投放了规模空前的资金 , 但真正能够起到增进经济增长的有效资金并不多 , 即美国经济的效率很低 。
全球经济|美联储政策框架调整背后:映射出美国经济60年来的五大变化
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第三 , 若观察美国失业率和产出缺口之间的相关性 , 两者之间一直负相关关系 , 即经济增长一定带来就业改善 , 但曲线斜率越来越平坦 , 表明经济增长对就业改善的能力越来越弱 。
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第四 , 观察美国通胀和产出缺口之间相关性的变化情况 , 上世纪后半叶 , 美国经济一直承受着巨大的通胀压力 , 而且还经历了很严峻的经济滞涨 , 而在时任美联储主席沃尔克的强有力的干预下 , 美国经济的通胀压力才得到趋势性缓解 , 通胀与产出缺口的关系也由强负相关转为弱负相关 , 美联储的公信力也得益于此 。
然而 , 进入本世纪以来 , 通胀与产出缺口的关系已转为正相关 , 即经济增长一般会刺激通胀上升 , 但2008年危机后曲线斜率大幅平坦化 , 表明经济增长对通胀的刺激作用越来越弱 。
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美联储政策效用正在发生变化
正是由于2008年金融危机后 , 美国经济效率的下降 , 大量的资金并没非是增进经济增速的有效资金 , 加之美国经济对于就业的改善作用下降等变化 , 直接导致美联储在物价稳定方面政策效用趋弱 。
例如 , 观察居民消费和长期利率之间的相关性 , 在2008年金融危机前之前 , 长期利率和居民消费之间是明显的负相关关系 , 即利率的下降均会刺激居民消费的提升 , 但2008年金融危机后两者转为正相关关系 , 表明利率下降反而令居民消费收缩 , 造成此变化的原因十分复杂 , 例如收入分配差距扩大、财富效应在不同人群间的分配等等 。
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而观察通胀与利率的曲线 , 曲线斜率呈逐渐平坦化 , 即利率对通胀变化的敏感度越来越强 , 而此变化表明美联储对通胀压力的抑制能力越来越强;但反过来当通缩成为主要压力时 , 美联储的政策效用就不容易显现出现 , 尤其是在低利率政策空间内 , 美联储根本无法用很大的降息幅度来换取物价的上升 。
这里需要补充说明的是 , 2001-2007年期间通胀与利率一度呈现负相关关系 , 背后原因更加复杂 , 包括经济全球化推进下的外部产能对美国通胀压力的缓解、全球经济出现高增长与低通胀并存的局面 , 以及美联储对于资产泡沫的预防等等 。
全球经济|美联储政策框架调整背后:映射出美国经济60年来的五大变化


稿源:(澎湃新闻网)

【】网址:http://www.shadafang.com/c/hn10039514402020.html

标题:全球经济|美联储政策框架调整背后:映射出美国经济60年来的五大变化( 二 )


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