医药-长春高新(000661)江琦：多措并举、激发营销和市场潜能 ， 实现76%较快增长
事件：2020年8月19日 ， 公司发布2020年半年报 。2020年上半年实现营业总收入39.17亿元 ， 同比增长15.5%；归母净利润13.10亿元 ， 同比增长80.3%；扣非归母净利润12.67亿元 ， 同比增长76.3% 。
多措并举、激发营销和市场潜能 ， 实现较快增长 。2020年上半年生物制药实现收入31.24亿元、占比达到80% ， 毛利29.05亿元、占比达到87% 。追溯金赛药业29.5%股权对应2020H1的3.33亿利润 ， 同口径下2020年上半年归母净利润增长约35% ， 疫情背景下表现突出 。2020年第二季度 ， 疫情管控相对常态化 ， 公司多措并举 ， 激发营销队伍积极性和市场潜能 ， 同时金赛药业并表29.5%股权有一定贡献 ， 实现营业收入22.56亿元（39.54%+） ， 实现归母净利润7.67亿元（112.25%+）；毛利率82% ， 净利率34% 。
金赛药业：实现收入25.35亿元 ， 同比增长18.47%；实现净利润11.29亿元 ， 同比增长37.14% 。净利率水平达到44.54% ， 和2019年末相比继续提升3.5个百分点 ， 达到历史最高水平 。在疫情背景下 ， 金赛药业坚持合规化发展 ， 通过推广模式创新新客户开发速度显著提升 ， 纯销、新患、新客户等均有所增长 。
百克生物：实现收入5.92亿元 ， 同比增长45.44%；实现净利润1.71亿元 ， 同比增长78.51% 。工艺提升完成后2020年百克生物水痘疫苗生产量、批签发迅速恢复 ， 2020H1水痘疫苗批签发455万支、同比翻倍增长 。发货较去年同期略有提升 ， 持续保持市场占有率 。冻干鼻喷流感减毒活疫苗获批上市 ， 目前各省份招投标工作进展顺利 。公司启动实施了百克生物分拆至科创板上市相关工作 ， 有望推动公司进一步理顺业务架构、拓宽融资渠道、完善激励机制、增强竞争能力 。
强化内控管理 ， 三项期间费用率均有所下降 。2020年上半年公司销售费用12.39亿元、费用率同比下降3个百分点至31.64%左右 ， 主要与2020Q1销售工作开展有限有关 。管理费用2.20亿、费用率同比小幅提升0.5个百分点至5.62% 。研发费用1.87亿元、费用率4.78% ， 与去年同期相比下降1个百分点 。
存货基本稳定 ， 应收账款及票据占比提升5个百分点 。2020年上半年存货余额18.05亿元、占资产比重18% ， 与上年同期17.91亿元相比基本没有变化 。应收账款及应收票据12.72亿元、占收入比重32% ， 上年同期26.51%、同比提升5个百分点 ， 预计主要是受疫情影响医院回款工作略有延迟 。2020年上半年经营性现金流净额8.13亿元、同比小幅下滑4.24% 。
盈利预测与投资建议：我们预计2020-2022年公司营业收入分别为98.97、129.19和159.51亿元 ， 同比增长34.21%、30.54%、23.47%；归母净利润分别为26.64、36.51和46.45亿元 ， 同比增长50.12%、37.03%、27.20% ， 对应EPS为6.58、9.02和11.48元 。公司是生长激素行业龙头 ， 受益于行业高景气、2020年有望继续保持较快增长 。
风险提示：生长激素竞争加剧的风险 ， 在研管线进度低于预期的风险 ， 药品招标降价的风险 。
【行业研究所|长春高新：多措并举、激发营销和市场潜能，实现76%较快增长】
文章图片

文章图片

稿源：(行业研究所)

【】网址：http://www.shadafang.com/c/hn0R2W52V2020.html

标题：行业研究所|长春高新：多措并举、激发营销和市场潜能，实现76%较快增长