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为啥外币债券在比较相对价值时,都喜欢用Z-sprd呢为啥不是UST-sprd



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首先推荐这本书Fixed Income Relative Value Analysis,默认Z-Spread说的是相对于Libor-Swap的Z-Spread,和UST-Spread相比,Swap Curve不存在cpn effect,因此比较平滑。换句话说,相当于整条曲线上每个点都是On-The-Run。
以下说一句比较国债相对价值时常用的指标:Matched Maturity Swap、Par ASW、Proceeds ASW、Z-Spread和Fitted Curve。而这些指标,除了Fitted Curve以外,每一个都是有瑕疵的。
Matched Maturity Swap:简单粗暴的YTM减期限匹配的Swap Rate,Cpn Effect最明显,Off-The-Run会显得非常的贵。
Par ASW:Cpn Effect同样非常明显,同样期限的债券,cpn rate越高显得越贵(如果是OIS ASW则是cpn越大越显便宜)。
【为啥外币债券在比较相对价值时,都喜欢用Z-sprd呢为啥不是UST-sprd】 Proceeds ASW:在Par ASW的基础上有市价调整,Cpn Effect依然存在,但是程度要好一点。
Z-Spread:当Tsy Curve和Swap Curve平行的时候,可以解决掉Cpn Effect。否则还是有一些问题的,相同期限的债券,cpn越大,在短端的partial DV01越大,如果swap spread curve是downward sloping(就像现在),短端partial DV01大的债券容易显贵。
Fitted Curve是自己搭discout,从底层解决了Cpn Effect,也是最合适的RV指标。
最后,随手翻了两个RV报告,用Z-Spread还真不多:
为啥外币债券在比较相对价值时,都喜欢用Z-sprd呢为啥不是UST-sprd

为啥外币债券在比较相对价值时,都喜欢用Z-sprd呢为啥不是UST-sprd

看来大家最爱用的指标还是Proceeds ASW和Fitted Curve。


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