华为事件最大的赢家，出货量暴增10倍，刚刚放量走出底部平台了 1、【核心科技】华为事件后最

1、【核心科技】华为事件后最大的赢家，出货量暴增10倍，刚刚放量走出底部平台了
2、【低估资产】对比全球巨头仍被低估， 5000亿市值就在明年实现，机构直呼该出手了
一、华为事件最大的赢家之一，出货量暴增10倍，刚刚放量走出底部平台了
在国产替代的领域中，中国软件占据了一个比较特殊的位置，即便公司业绩和估值有很大的瑕疵，
但依然是核心资产的一员。
1、鲲鹏芯片受制后的赢家
由于鲲鹏芯片受到美国限制，同为ARM架构的飞腾芯片获得更多发展机会。
截止10月飞腾芯片已签约196万片，出货127万片，同比增长10倍以上，创国产CPU出货新纪录，进而影响芯片与操作系统竞争格局，带动同为PK体系的麒麟获得更大市场份额。
未来两年鲲鹏的需求缺口更大，飞腾和麒麟的份额将进一步提升。 9月麒麟软件v10版已完成官方认证，性能测评分数领先，从而有望继续提升各地市场份额巩固龙头地位。
2、信创产业发展进入爆发期
中国软件以子公司麒麟软件的操作系统为核心深入构建信创体系，自主软件的研发料成公司未来成长主旋律。
存货三季度单季增加4.51亿元，环比增加34.56% ，同比增加36.45% ，达到历史最高值。同时合同负债第三季度单季增加5.03亿元，比中报数值提高104.57% ，预计主要是受益于党政信创招标，公司已收到客户的部分对价、定金。
两个先行财务指标预示着信创产业开始进入兑现阶段，为公司后续业务发展带来强有力支撑。此外，公司在三季度单季的销售费用为0.70亿元，同比提升48.94% ，侧面印证信创业务的景气度。
3、投资策略
东吴证券考虑到操作系统的稀缺性以及公司和竞争对手逐渐拉开差距，龙头地位逐渐稳固，维持“买入”评级。
4、投资策略
国家基础IT生态建设进度缓慢，行业竞争加剧。
二、对比全球巨头仍被低估， 5000亿市值就在明年实现，机构直呼该出手了
基于格局、成长性、财务稳健性、市场空间四个维度，顺丰控股完胜海外快递巨头，当前公司核心时效业务30倍PE并不贵。
1、盈利能力仍有提升空间
市场担心下半年资本开支压低利润，但中金公司认为公司的投入是持续的，并没有跳升，在业务量快速增长下，规模效应和成本优化持续存在（例如快递员数量和车辆数量增速明显低于业务量增速），资源的利用率继续同比提升。
顺丰2019年扣非净利润率约4% ，远低于UPS过去十年平均的8% ，随着利用率的优化，盈利能力仍有提升空间。
2、四维度对比海外快递巨头，顺丰估值并不贵
从成长性看， 2013-19年顺丰/FedEx/UPS营收CAGR分别为26%/7%/5% ，顺丰仍处成长期而海外快递巨头早于进入成熟阶段
从财务稳健性看，顺丰/FedEx/UPS有息负债率为23%/30%/44% ，顺丰资产负债端要明显比欧美快递巨头稳健，后续加杠杆空间充足。
从市场空间看，顺丰背靠中国14亿人口，所在的快递物流市场要远大于欧美。
基于此，顺丰理应享受估值溢价，对比海外快递巨头20倍PE ，顺丰时效业务30倍PE/经济业务25倍PE并不贵。
3、投资策略
近期顺丰股价调整明显，与海外快递巨头相比顺丰当前估值并不贵。
中金公司认为顺丰控股目前股价对应于2021年44倍扣非后P/E ，对应于目标市值5060亿元和2021年58倍扣非后P/E 。
4、风险因素
电商需求增速大幅下行；行业竞争加剧，价格大幅下跌；人工、燃油等成本攀升明显；新业务成本控制不及预期。
资料来源：
东吴证券-中国软件-600536-秣兵厉马积极备战，先行财务指标预示信创放量在即-201031
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中信证券-顺丰控股-002352-顺丰研究思考笔记之五：今年海外快递巨头的“盛宴”对顺丰的启示-201202
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