投资时报|推广费用5倍于研发费用产品结构单一！百克生物能否顺利登陆科创板？丨IPO棱镜( 二 )

2017年至2019年及2020年上半年（下称报告期内），该公司主营业务收入分别为6.9亿元、10.19亿元、9.74亿元及5.99亿元，其中，水痘疫苗创造的收入分别为6.37亿元、8.66亿元、9.47亿元和5.99亿元，占主营业务收入比例分别为92.25%、84.96%、97.06%及99.89% 。
可以看到，百克生物主营业务收入中90%以上来源于公司的水痘疫苗核心产品，产品结构相对单一。此外，百克生物提到， 2019年该公司主营业务收入较2018年有所下降主要系狂犬疫苗销量下降所致，但在招股书中，其并未说明具体原因。
招股书中，百克生物表示，如市场出现波动或者竞争对手生产出质量更高的水痘疫苗，则可能导致该公司现有市场份额缩减，持续盈利能力受损。且由于百克生物的冻干鼻喷流感疫苗获批不久，新产品市场培育需要一定时间；而狂犬疫苗能否按照预期计划完成技术升级以及后续商业化进展存在不确定性。综合以上，该公司存在产品结构单一带来的风险。
《投资时报》研究员注意到，生物医药行业具有知识密集、技术含量高的特点，因此产品附加值较高，行业内企业普遍拥有较高的销售毛利率水平。报告期内，百克生物主营业务毛利率分别为88.96%、88.95%、90.40%和88.92% ，由于该公司营业收入主要来源于水痘疫苗产品销售收入，故主营业务毛利率水平与水痘疫苗产品的毛利率水平基本一致。
不过，与同行业可比公司康泰生物（300601.SZ）、沃森生物（300142.SZ）和康华生物（300841.SZ）的行业均值相比较， 2018年、2019年及2020年上半年，百克生物的主营业务毛利率水平均低于89.58%、93.42%、92.93%的行业均值水平。
分析人士认为，目前，水痘疫苗市场目前已有包括百克生物在内的5个厂家的产品上市，即将上市的冻干鼻喷流感疫苗目前为国内独家，但仍可能由于其它竞争者的产品升级、推广力度加强或者有新的竞争者加入等原因，促使市场竞争进一步加剧，这可能会导致百克生物市场份额和竞争力下降，进而对该公司的业绩产生一定影响。
百克生物利润表主要数据

本文插图
数据来源：公司招股书
研发费用率低于行业均值
疫苗是公共卫生防疫的有效手段之一，其研发周期长、生产技术要求高、审批销售环节受到高度监管。正因如此，疫苗研发需要大量资金投入，相关产品能否上市也存在着较大的不确定性。
《投资时报》研究员查阅招股书发现，百克生物研发投入分为费用化研发投入和资本化研发投入。报告期内，该公司研发费用金额分别为4103.76万元、6179.97万元、6516.19万元和4410.67万元，研发费用占营业收入比例分别为5.94%、6.07%、6.68%和7.35% 。而同行业可比公司研发费用率均值分别为7.92%、8.83%、6.70%和9.18% ，百克生物的研发费用率低于行业均值水平。