退市|到底要有什么样的护城河，才能不被退市？ |茅台|

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A股市一个见证奇迹出现的地方，也是众多企业也要获得一席之地的地方。 2019年之前， A股每年退市企业数量均是个位，随着监管加强， 2019年一共有19家上市公司退出了证券交易，另有2家公司进入“准退市”状态。
目前A股被动退市的主要原因有三种：
一、连续三年亏损导致暂停上市，如果第四年无法实现扭亏恢复上市，即将退市。
二、连续20个交易日股票价格低于1元面值。
【退市|到底要有什么样的护城河，才能不被退市？】三、出现重大违法、违规等问题导致退市，如财务造假。
那么上市企业到底要拥有什么样的护城河，才能不被退市呢？贝壳投研（ID:Beiketouyan）总结了三点，给大家一一分析。

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一、无形资产
无形资产主要指的是品牌和专利。
1、品牌
品牌虽不如固定资产那样能实实在在感受到，但好的品牌能让用户更方便快速地找到你。一家拥有大品牌的公司，在A股如鱼得水，比如贵州茅台和海天味业。因为“茅台”和“海天”就是大家认可的大品牌，就算提价也不影响产品销量，这样的企业才具有真正的“护城河” 。
茅台自2001年上市以来，一共提过9次出厂价，平均约两年一次；海天2011-2016年产品提价五次，而两者的股价就像价格一样蹭蹭往上蹿，稳坐各自行业内的头把交椅。相反，东阿阿胶提价后产品销量持续下滑，导致业绩“崩溃” ，则不能算有“护城河” 。

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2、专利
专利也是一种护城河，因为专利是专有的权利且受法律保护，即获得专利的发明创造在一般情况下他人只有经专利权人许可才能予以实施。但是拥有专利不代表能一直神气，因为专利具有期限，到期无效。专利成为护城河，关键是看公司能否持续地进行创造新的专利——关键还是研发创新能力。
医药行业往往会有大额的研发投入，不断创新创造，为企业垒砌坚实的专利护城河。如恒瑞医药2019年累计研发投入 38.96 亿元，有力地支持了公司的项目研发和创新发展。年度提交国内新申请专利 131 件，提交国际 PCT 新申请 63 件，获得国内授权 38 件，获得国外授权 53 件。
二、用户转换成本
转换成本指用户从一个产品转到另一个产品时需要付出的代价，包括金钱、时间、痛苦等。互联网产品界有个著名的公式：
用户更换产品的动力=（新产品价值－原产品价值）－转换成本