中国基金报|又爆雷！千亿东北国企出事：10亿都还不起！债券圈炸了( 三 )

盈利全靠宝马
华晨集团严重依赖华晨宝马。一直以来，最能让华晨集团赚到钱的，都是合资品牌华晨宝马。 2019年，华晨宝马销量在华晨汽车集团所有品牌中高达75% ，如果把华晨宝马贡献的利润拿掉，仅凭自主品牌的华晨汽车几乎连年亏损。
2003年华晨宝马成立时，华晨汽车集团通过沈阳金杯汽车工业控股有限公司（简称“金杯汽控”）持有其40.5%股权。这一年，华晨两度增持金杯汽控，使股比扩大至49.5% 。到2010年，华晨终于又通过追加增持实现控股华晨宝马50% 。 2022年完成调整之后，华晨这半壁江山实际上仅坐拥了一轮地支岁月。
若论中国汽车行业上市公司，华晨集团旗下上市公司华晨中国当之无愧是个另类。以利润率而言，这家港股上市的车企几乎可以傲视全球。 2011年以来，华晨中国每年营业收入不过人民币五六十亿元，但净利润却从在18亿到53亿元不等。年度利润最高纪录出现在2014年， 53.43亿元将利润率抬高至97.9% ，即便以高利润闻名的丰田也不过1/10的水平。诡异的2018年上半年，利润率高达155.9% ，即净利润超过了营收。
稍微懂一点财务知识都能知道，联营合营公司按《权益法》提供利润，但营收没有合并，便会将利润指标拔高，从而出现反常的高利润率，吸引投资者。对华晨中国来说，利润便指望着华晨宝马。 2011年至2017年，华晨宝马每年提供给华晨中国的利润为17至55亿元，在后者净利润中占比从94.9%至119.6%不等。换句话说，扣除华晨宝马后，自2012年开始华晨中国其他业务一直亏损。
2019年，华晨集团乘用车销量72.18万辆，商用车销量7.86万辆。其中华晨宝马销量54.55万辆，占比高达75% 。 2019年度华晨中国利润达到67.62亿，同比增长16.18% ，但67.62亿的利润之中，华晨宝马贡献了76.26亿元。换言之，除掉华晨宝马贡献的利润，华晨其他业务亏损了8.64亿元。
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本文插图
2018年4月，中国宣布汽车领域合资股比限制放开时间表，计划经过五年过渡期，至2022年汽车行业实现对外资全面开放。
2018年10月，华晨集团发布公告称，拟在2022年前向宝马集团出售华晨宝马汽车25%的权益，交易价格290亿元人民币；同时，宝马集团对华晨宝马的持股比例将从50%将升至75% 。届时华晨宝马将不再纳入华晨集团的合并报表范围，按现在的情况来看到时华晨集团的财报将更加惨淡。
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