光伏产业|光伏玻璃双寡头，核心逻辑很硬！( 二 ) |福莱特|信义光能|

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光伏进入平价时代，全球将迎来光伏装机高速增长。能源转型是工业社会发展到现阶段必然面临的选择，根据IEA预测，在经济效益与社会效益两方面作用下，光伏将成为未来装机增长最快的发电方式，到2040年成为最主要的基础能源。根据欧洲光伏协会的数据， 2019年全球光伏新增装机116.9GW ， 2024年光伏新增装机将达到255GW ，年复合增长17% 。

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二、双寡头的光伏玻璃行业
多因素导致光伏玻璃行业成本曲线陡峭，龙头竞争优势显著。由于技术上的先发优势和大窑炉良品率、切割损耗以及燃料消耗等方面的优化及其带来的规模效应优势，光伏玻璃行业的成本和盈利曲线均比较陡峭。
具体来看，近年来第一梯队的信义光能和福莱特产品毛利率在30%-35% ，二线玻璃企业如彩虹、南玻A等产品毛利率在20%-25% ，三线玻璃企业以及外采原片进行深加工的玻璃企业（如亚玛顿）产品毛利率在10%-15% ，龙头成本端的竞争优势非常显著，导致龙头稳态毛利率水平很高。

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2019年，同行业上市公司光伏玻璃收入排序为信义光能（68亿元）、福莱特（37亿元）、洛阳玻璃（15亿元）、亚玛顿（8亿元）；2020年上半年，同行业上市公司光伏玻璃收入排序为信义光能（35亿元）、福莱特（21亿元）、洛阳玻璃（8亿元）、亚玛顿（6亿元）。

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光伏玻璃行业的马太效应显著，双寡头市占率超50% 。近年来光伏玻璃行业马太效应显著， CR2和CR5均持续提升。具体来看，行业主要呈现双寡头的竞争格局，其中信义光能位居第一，福莱特位居第二。截至2019年底，信义光能和福莱特光伏玻璃产能分别为7800d/t和5400d/t ，占光伏玻璃总产能的比例分别为33%和22% ，二者合计份额超过50% 。
扩产规划集中在头部企业，光伏玻璃行业集中度有望进一步提升。从行业目前的扩产计划看，未来新增产能依然主要集中在头部企业，在建产能包括信义光能安徽芜湖四条1000t/日线、福莱特越南海防两条1000t/日线和安徽凤阳四条1200t/日线，规划产能包括南玻4条1200t/日线。龙头产能保持快速扩张，行业地位稳固，目前在建产能投产后双寡头市占率有望进一步提升70%以上。

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三、总结