股票|张奥平:中国资本市场开启“双循环”新发展阶段( 三 ) |中年|低薪|

全面注册制改革下的中国资本市场，正站在走向“双循环”良性发展新阶段的起点上，而新阶段的资本市场， IPO将仅是一轮融资手段，企业资本价值分化加剧。
注册制将会打开上市企业的“开口” ，允许更多实现上市。甚至暂时没有营收、没有利润，但具有长期成长空间的企业也具备了上市融资发展的机会。但同时，上市企业资源将不再具备稀缺性，对于企业而言， IPO回归到了最初的融资本质，上市也并不意味着终点，这对企业来说将是IPO最明显的变化。
过去很多企业把IPO当成发展的终点，只要上市成功，企业资本价值瞬间翻了数倍。上市之后企业家也没有了压力，这就出现了一种现象，那就是“跨界”发展，实现IPO融资后，去做主营业务以外的事情了。但现在，实现IPO之后的企业家仍要保持创业者的心态， IPO将只是个融资手段。因为上市企业资源稀缺性被打破后，上市并不再会使你的企业资本价值瞬间翻倍，破发现象也必然会像美股、港股一样，更加常态化。目前，运行注册制的科创板，已经有62.35%的企业跌破了上市首日收盘价。倘若不专注于主营业务的发展，企业价值也终将被分化，最终彻底丧失资本价值。

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此外，伴随着注册制改革后，资本市场“有进有出”的良性发展，企业上市后价值也必将迎来分化。例如，同样运行注册制的纳斯达克市场，全球范围内优秀的科技创新型公司，如苹果、微软、谷歌、亚马逊等都在此上市，他们的市值都突破了万亿美金。但另一面，在纳斯达克市场， 70%的企业是没有交易量、流动性与资本价值的，每年从纳斯达克退市的企业中，大量企业也是来源于那没有价值的70% 。
同样的，这也会改变一级市场企业股权投融资的核心逻辑。过去股权投资机构业绩的核心衡量标准之一就是被投企业的IPO数量，而在注册制下，一二级市场估值价差将彻底消失，能不能实现IPO与企业是否具备高资本价值将不再对等。这也会使得股权投资机构降低投资“颗粒度” ，不再盲目的去寻找具备IPO预期的企业，而是去寻找更加具备长期价值创造能力的企业，资金的聚焦也将带来未上市企业价值的分化。
所以，对于企业家来说，在企业资本价值分化加剧的时代，目前只有两个选择，要么快速抢占行业头部，坚持长期价值化发展，实现资本价值的不断提升；要么踏踏实实做个“小生意”赚钱，不要去融资上市。这两个选择没有对错之分，只是在目前时代背景下个人的不同选择。