|【金融头条】评级遭拷问：占比创新高违约率攀升 AAA级何以成为行业笑话？( 三 )

采访人员根据Wind统计，上半年信用债发行大幅放量，其中3、4月份融资环境宽松、发行利率下降，带动单月供给创历史高点。 2020年上半年，信用债发行量合计6.34万亿，同比增长48.6% ，净融资额达到3.02万亿，是去年上半年的2.85倍。
在信用债发行放量的背景下， 2020年3月起，民企净融资额转正为514.29亿元， 4月份达到峰值618.22亿元， 5、6月份民企净融资额开始降低；7月份民企净融资额转为负值为-113.87亿元。而整个2019年全年信用债市场民企净融资额为-2300.58亿元。
显然，民企的债市融资环境并未明显得到改善。据东方金诚披露，从发行占比来看，上半年民企债占全部信用债发行量的比重仅为4.5% ，相较2017年之前10%-20%的占比明显偏低。而且，上半年 AA级主体发行占比为12.7% ，其中城投债占比仍接近七成。今年以来，经济下行压力显著加大，基建稳增长重要性提升，城投融资格局延续改善。
对此，袁荃荃表示，长期以来，国内债市投资者都表现出比较明显的风险厌恶型特征，在甄选投资标的时倾向于选择更为稳健的大型国有公司或上市公司，对于民营企业，特别是规模较小、负债较高的民营企业仍比较谨慎。这种情况也间接地限制了债市融资功能更深层次的发挥。
不过，对于“低评级发行主体”正在丧失债市融资功能这一观点，俞春江认为并不准确。他表示，今年以来，低等级主体同样受益于融资环境宽松，上半年主体评级AA级信用债发行量同比增长56% ，净融资额是去年上半年的近10倍。因此，低评级并不意味着就失去了债市的融资机会。
俞春江称，但从主体性质看，上半年融资改善的低等级主体集中在以城投为代表的国企，低等级民企债券净融资依然为负，弱资质民企确实存在债市融资功能持续弱化的趋势。
警惕高等级债违约率攀升
在AAA评级主体的发债攀升的同时，投资者对于部分AAA债评级的质疑声音却不绝于耳。
例如， 8月中旬，主体评级为AAA的华晨汽车集团控股有限公司（以下简称“华晨汽车”）陷入旗下债券暴跌的信用危机之中，其中，旗下19华汽01、18华汽01、18华汽02、18华汽03多只债券的价格出现暴跌。这其中， 19华汽01跌幅最大，达28.65% ，报收于54.800元/张。
华晨汽车不仅主体评级为AAA ，上述所有债项评级也均为AAA 。而当华晨汽车债券暴跌之前，评级并无任何调整。
暴跌之后， 8月底，华晨汽车两家评级机构大公国际资信评估有限公司、东方金诚国际信用评估有限公司也仅将华晨汽车主体及债项评级列入评级观察名单，仍未进行降级处理。

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