初善君|隐形冠军007：5000亿市场的3倍机会( 三 )

长远看，新凤鸣未来三年投产力度最大：目前产能460万吨， 2020年还有30万吨， 2021年有100万吨， 2022年有100万吨， 2022年左右达到690万吨，基本达到桐昆股份的水平。不过桐昆股份2020年还有50万吨投产，远期还有240万吨在规划中。

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龙头企业不断扩产，产业集中度不断上升，中小企业逐渐退出，这应该是未来三五年的涤纶行业的竞争格局。
再看上游PTA行业，截至2019年末，我国PTA产能约为4,898万吨/年（不含长期停车装置），表观消费量4,502万吨/年，产量4,470万吨/年， PTA开工率整体保持在较高水平。
产能主要企业还是这几家：恒逸石化、恒力石化以石化起家，两家产能最大，分别高达25%和22% 。其他参与者主要就是涤纶企业了，像桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹等企业。

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未来PTA产能扩张比涤纶还夸张， 2020-2022年， PTA行业将开启第二轮集中扩产潮。 2020年PTA新增产能预计将达到1,720万吨，包括恒力石化500万吨、恒逸石化330万吨、新凤鸣220万吨等。桐昆股份PTA产能420万吨，未来仍有扩产计划。

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总之， PTA作为生产涤纶长丝的主要原材料，随着新一轮扩产周期的来临，行业将整体处于供给过剩的状态，整个产业链利润有望向下游涤纶行业转移。
最后，再看PTA的主要原材料PX 。 PX长期以来在我国发展较为滞后，长期依赖进口，国内PX进口依赖度保持55%以上，以日、韩为首的PX厂家议价能力较强，获得了产业链大部分利润，随着荣盛石化股份有限公司、恒力石化股份有限公司和恒逸石化股份有限公司等国内涤纶行业巨头相继投产其炼化一体化装置， PX行业的格局迎来巨变，截至2019年末，国内PX产能达到2,503万吨/年，较上年新增1,040万吨/年，表观消费量2,960万吨/年，由于部分产能于下半年或年末投产，全年产量1,450万吨，增长有限，进口依赖度约为51.01% 。 2020年，国内PX预计仍将有1,000万吨以上产能投产，投产时间集中于下半年，预计2020年，国内PX仍将存在供应不足情况。

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PX今年的利润应该非常不错，荣盛石化、恒逸石化、恒力石化利润都爆表了。股价也是蹭蹭涨，估计有国产替代的原因吧。
总结一下：未来产业链的看点还是这几家上下游一体化的企业，其他企业如果不一体化，迟早被淘汰。