|思摩尔国际:市值2200亿的电子烟制造商,上半年利润预计增约四成( 二 )
2016年至2019年期间 , 思摩尔国际的收益从7.07亿元上升至76.11亿元 , 年内溢利及全面收益总额从1.06亿元上升至21.74亿元 , 年均复合增速分别达到120.8%和173.73% 。
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图1:2016-2019年思摩尔国际收益、年内溢利及全面收益总额
公司快速的收益增长受益于电子烟行业的飞速发展 。 数据显示 , 全球电子雾化设备的市场规模由2016年31亿美元上升至2019年67亿美元 , 增长率为116.1% 。 电子烟销售价值占所有烟草制品销售价值的比例由2014年1.7%上升至2019年4.2% 。
在此期间 , 思摩尔国际的利润增速明显快于营收增速 , 其中一个重要原因是毛利率的提升 。 数据显示 , 公司2016年至2019年的毛利率分别为24.3%、26.8%、34.7%和44.0% , 呈逐年上升趋势 。
美国是思摩尔国际最大的销售市场 , 2019年直接或间接运输至美国的产品所得收益达到35.39亿元 , 占当年总营收的46.5% 。 中国则是第二大市场 , 2019年贡献营收15.89亿元 , 占比20.9% 。
值得注意的是 , 思摩尔国际的客户集中度较高 , 2016年至2019年前五大客户的营收占比分别为73.7%、65.6%、55.3%和63.0% 。
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图2:2016-2019年思摩尔国际前五大客户营收占比
监管压力犹存
风险方面 , 由于电子烟的健康风险尚不明确 , 行业监管压力始终存在 。
招股书信息显示 , 美国规定现有电子尼古丁传送系统产品(自2007年2月15日至2016年8月8日期间于美国市场首次分销的电子尼古丁传送系统产品)需进行烟草上市前申请且需于2020年9月9日前提交予食品药品监督管理局 , 目前截止日期已经临近;新电子尼古丁传送系统产品(于2016年8月8日前或截至该日未于美国分销或销售的电子尼古丁传送系统产品)引进美国市场前需对该等产品进行烟草上市前申请 。
此外 , 美国若干州已就电子尼古丁传送系统产品施加临时紧急香味禁令 , 虽然少数禁令被法院禁止但部分禁令已成为永久性 。
中国市场方面 , 国家市场监督管理总局、国家烟草专卖局于2018年8月发布《关于禁止向未成年人出售电子烟的通告》 , 规定各类市场主体不得向未成年人出售电子烟 。
2019年10月 , 国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局在发布的《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》中指出:敦促电子烟生产、销售企业或个人及时关闭电子烟互联网销售网站或客户端;敦促电商平台及时关闭电子烟店铺 , 并将电子烟产品及时下架;敦促电子烟生产、销售企业或个人撤回通过互联网发布的电子烟广告 。
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