萝卜投研|这家公司是混凝土外加剂龙头，减水剂+检测双轮驱动，业绩起飞！

垒知集团是国内建筑综合技术服务领军企业。深耕行业四十年，致力于科学研究与科技成果转化，发展为一家集新技术、新产品、新装备、新工艺的研发、制造、推广和服务为一体的科技型集团企业。目前公司形成了综合技术服务及外加剂新材料两大主营业务：
综合技术服务：在全国开展工程可研、建设、运维全寿命周期提供测绘、勘测、设计、检测、评估、咨询和培训等技术服务，工程领域包括建设、市政、公路、港口和铁路等，同时还为环境卫生、工业品等多领域提供检测和认证服务，是国内较早实现“跨区域、跨领域”发展的检测与认证机构。
外加剂新材料：主要为建筑、核电、港口、桥梁、隧道、公路、高铁、地铁、水利、电力等工程提供高环保、高性能、高寿命的混凝土制造和施工解决方案，拥有聚羧酸合成、萘系合成、脂肪族合成、氨基合成等多种外加剂合成生产路线，可提供 50 余种混凝土外加剂及相关产品。

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【萝卜投研|这家公司是混凝土外加剂龙头，减水剂+检测双轮驱动，业绩起飞！】
外加剂销量快速增长，产品价格随原材料价格波动。受益于产能持续扩张，近年来公司外加剂产品销量快速增长， 2019 年实现外加剂销量 117 万吨，同比+23.2% 。商品混凝土销售情况相对稳定，近年销量维持在 54 万立方米左右。价格方面，外加剂、商品混凝土的价格受原材料价格波动影响较大，历史上由于外加剂原材料价格下跌，公司外加剂销售均价下滑明显；2017 年起随着原材料价格上涨，产品价格回暖。
技术服务业务盈利能力强，外加剂毛利率受原料波动影响。由于存在进入资质门槛以及相对轻资产的特征，技术服务业务具备较强的盈利能力， 2019 年技术服务业务毛利率为 41.5% ，近年来由于行业竞争加剧，毛利率缓慢下降。外加剂业务毛利率主要受原材料价格剧烈波动影响， 2015 年由于原材料价格快速下跌，外加剂毛利率上涨至 39.8% ， 2017 年原材料快速涨价导致外加剂毛利率下滑至 21.9% ，长期看外加剂毛利率中枢约为 30% 。
减水剂行业市场规模 400-500 亿元， “二超多强”格局已形成根据中国混凝土网，减水剂下游主要应用于预拌及预制混凝土，其商品混凝土为最主要应用产品，占比在70%以上。

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减水剂需求主要受三个因素驱动：一是城镇化建设带来混凝土需求增加，这个和水泥需求驱动力是一致的。二是混凝土预拌/预制化率提升带来减水剂在混凝土中用量提升；由于分散于工地现场搅拌的混凝土受技术设备的限制，质量不够均匀且会造成大气和噪音污染，而混凝土搅拌站从原材料到产品生产过程都有严格的控制管理、计量准确、检验手段完备，使预拌/预制混凝土的质量得到充分保证。三是单位（每立方）混凝土中减水剂的用量变化，尤其近几年随着机制砂普遍使用后减水剂的单位用量明显提升。