中科创达|中科创达：战争启示录，自主可控赛道( 二 ) 芯片|操作系统|软件|it芯片

但是毛利率和净利率同比均下滑，其真实盈利能力可能要打个折扣，主要原因在于成本增速超过营收增速。

作为一个主要提供软件“外包”服务的企业，中科创达的主营成本主要是人工成本和部分硬件材料采购成本，人工成本几乎占到总成本的一半。
2021年各部门员工数量均有增长，其中增幅最大的就是技术人员。叠加管理人员数量翻倍、薪资涨幅接近60%以及研发费用增长的原因，净利率同比降低2% 。

另外，净利润和经营现金流之间差异巨大，印证了主营收入大部分来自赊销收入，净利润的质量不高。

一方面赊销影响现金回笼，另一方面为了应对物联网业务增长，提前预付货款、大量备货，共同导致经营现金流腰斩。
疯狂备货不仅占用大笔资金，还涉及存货成本结转问题，进而影响利润，这也是真实业绩掺水的一个表现。
存货激增的疑问
2019年存货只有3458万，到了2021年一跃超过7亿；存货周转天数由2019年的8天上升至目前80天，究竟发生了什么？根本原因在于原材料和合同履约成本。

合同履约成本是新收入准则新增科目，用来核算企业为履行当前或预期取得的合同所发生的成本，满足一定条件时应确认为一项资产计入存货。
首要条件就是该成本与合同直接相关，包括直接人工、直接材料、制造费用等。
中科创达的业务主要是软件开发和技术服务，随着业务量的增长，合同履约成本也水涨船高。

和原材料性质相似，企业确认收入时结转相应的成本，那么结算合同时要按照履约进度对合同履约成本进行摊销，计入营业成本。
如果未按进度结转或是进度确认不准确，很可能影响成本的结转，并导致净利润虚高。
近2年中科创达的存货大幅增长，不是简单一句备货就能略过的。年报中未详细披露履约进度的确认方法，成本结转的过程水太深。
总结
主营业务因缺乏对芯片的掌控存在诸多变数，中科创达只能加大研发力度，建立自身“稀缺性”的优势，提高终端用户的转换平台成本以获得长期稳定的客户。
2020年，公司通过非公开发行股票募集资金16.84亿用于智能网联汽车操作系统研发、驾驶辅助系统研发、5G 智能终端认证平台研发等5个项目。
但截止2021年底，只有1个项目开建，且工程进度仅12% ，因此公司把闲置资金用来购买理财产品，使用总额不超过8亿。
在上一次募投项目大部分未启动的情况下，最近中科又公告向特定对象发行股票的预案，预计募集资金31亿，计划用于整车操作系统、边缘计算站研发、扩展现实（XR）研发、分布式算力研发项目。
想一步登天似乎不太现实，毕竟上一次募投的项目还没开始，现在又急于切入热门赛道计划新项目，难免有画大饼的嫌疑。