出海|传音手机，出海难逃一卷( 二 ) 上市|投资者|香港交易所|港交

目前非洲的家电市场处于相对蓝海的状态，电视的渗透率仅为约40%，冰箱、空调、洗衣机的渗透率更低，且大都以白牌产品为主。
以非洲13亿左右的人口体量来计算，未来其家电市场空间有望和中国市场相当，单空调、冰箱、洗衣机、电视四类产品的市场空间就有希望超过4000亿元。
这看似是一个发展空间巨大的市场，但由于非洲经济发展水平低、电网覆盖率不高，家电渗透率要达到与中国同等水平将会是一个相当长期的过程，传音无法在短时间内吃到“大肉”。
公开资料显示，目前非洲只有约1/6的国家电网覆盖率超过30%，许多国家低于10%，撒哈拉以南的非洲地区更有约6亿无电人口，这些基础设施的不完善都在制约着家电行业的发展。
这也意味着，短时间内3C配件及家电业务还很难挑起传音收入的大梁。财报显示，2020年和2021年上半年，传音的其他主营业务（包含家电、3C配件、软件业务）收入分别只占到总收入的2.9%和3.6%。
更何况，在非洲地区电网覆盖率不足的情况下，3C配件和家电业务的增速本身就会受到一定限制。
不过，从长期的角度来看，以传音在非洲建立的密集的经销商渠道、售后网络和品牌美誉度为基础，传音这个“非洲版小米”仍有很大的发展空间有待挖掘。本地化的能力是其重要的竞争优势所在。
近日，全球咨询公司Kearney发布的《2021年全球零售发展指数》指出，非洲有望成为世界下一个大型消费/零售市场。可以预见，跟随着非洲居民的收入水平和消费力提高，传音的3C配件及家电业务有希望不断发展壮大。参考小米，“杂货铺”的产品品类还可以继续扩张下去。只不过，这会是一个很漫长的过程。
03、做个非洲的TikTok?如果未来有一两个APP成为非洲的国民级应用，传音的估值还将会得到大幅提升。
除了全球范围内超过2000家的经销商客户，和售后服务品牌Carlcare的2000个服务网点（含第三方合作网点）之外，传音在线上还有一个重要的用户入口——传音OS。
围绕传音OS，传音开发了应用商店、游戏中心、广告分发平台以及手机管家等工具类应用程序，还与网易等国内互联网公司合作开发和孵化移动互联网产品，这种“由硬到软”的策略和变现方式也与小米颇为相似。
以巨大的用户基数为基础，传音一方面可以通过和APP厂商合作预装软件、广告植入、游戏流水分成，也可以导流给自家APP助力用户规模增长。换句话说，传音在占领了非洲手机市场的同时，也利用预装软件占据了非洲手机APP市场。
财报显示，截至2021年上半年末，传音布局的互联网产品中，有超过10款APP月活超过千万。其中，Boomplay目前是非洲最大的音乐流媒体平台，月活用户已超过6000万。短视频方面，传音旗下的Vskit在非洲的很多国家月活排名第一。
从中国移动互联网发展的经验来看，拥有超大用户规模的互联网巨头的估值远高于硬件企业，发展空间也远大于一般的硬件企业。传音手握的多款王牌APP，也是其被资本市场密切关注的资产。如果未来有一两个APP成为非洲的国民级应用，传音的估值还将会得到大幅提升。
或许正是由于互联网业务的巨大成长潜力和想象空间，传音得到了大量机构投资者的关注。去年12月和今年1月两次传音的调研活动，分别有高达294和183家机构参与，其中不乏高瓴、高毅、景林、高盛、瑞银、摩根士丹利等明星机构。
不过也要看到，一方面，传音在软件能力上仍然有所欠缺，其热门应用多是与网易等互联网公司合作的成果。涉及到收益，两方最终大概率要分账。
另一方面，相比非洲13亿人口基数，上千万月活规模的应用仍然处于发展早期阶段，即使暂时领先也未必能笑到最后，仍有巨大的不确定性。
此外，受限于收入水平，大部分非洲用户短时间内很难习惯为软件付费，同时智能手机的渗透率本身并不高（GSMA预测，非洲智能手机的渗透率在2025年将达67%）、基础设施建设落后。这些因素都会阻碍互联网应用的快速成长和商业变现。
因此，传音的互联网业务长期有想象空间，但短期的不确定性更强。
从当前业务结构来看，2020年传音的互联网业务仅占其营收的0.9%，远低于苹果的19.59%和小米的9.66%，在估值时也很难将其看成是软硬件一体化的公司。
04、写在最后今年1月，百度前高级副总裁、搜索公司总裁向海龙正式加入传音控股负责互联网业务。这被视为传音发力互联网业务的关键信号——在手机业务遭遇激烈竞争、成长放缓的情况下，软件业务正成为重要的突破口之一。