时代转身了：央行碳减排支持工具传递重大信号来源：泽平宏观文：任泽平团

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文：任泽平团队
特别鸣谢：曹志楠、彭阳
对本文数据整理有贡献
房地产和老基建房地产和老基建的时代落幕了，新基建和新能源的时代开启了！
11月8日，央行正式推出碳减排支持工具，相当于定向降息再贷款支持新基建、绿色经济、新能源，将逐步释放万亿级别的货币量。
1、信号：央行碳减排支持工具传递时代信号，房地产和老基建的时代落幕了，新基建和新能源的时代开启了，翻篇了
预计未来以新能源、数字经济等为代表的新基建将成为跨周期调节、稳增长、宽信用的主要工具，以替代过去刺激房地产、老基建和重化工业作为稳增长的主要手段，定向降息降准、结构性财政政策、产业政策等都正在来的路上，高质量发展的政策工具箱正在形成。未来的经济形势分析、货币财政政策框架、产业动力结构都在被改写，时代转身了。
我们在2020年2月28日提出《是该启动“新”一轮基建了》，倡导启动“新基建”应对疫情和经济下行，引发各界广泛讨论，从学术讨论走向社会共识和政策。我们推荐的新基建、新能源、数字经济等成为资本市场最大的投资机会!《新基建》一书荣获国家重大奖项！
“新基建”所包含的新能源、新能源汽车、数字经济、新一代信息技术、半导体、芯片、人工智能、数据中心等为过去近两年实体经济和资本市场的重大投资机遇。
我们维持此前观点，建议启动以新能源、数字经济等为代表的“新基建”作为跨周期调节的最重要抓手，既有助于稳增长、稳就业、稳预期，也有助于培育新技术、新产业、新引擎，实施结构性的财政政策、定向降准降息再贷款以及大力发展资本市场给予支持，以代替过去刺激房地产和“老基建”作为稳增长的工具手段。
今天的新基建、新能源和数字经济，是未来20年中国经济高质量发展的希望，就像20年前的房地产、互联网和重化工业。
2、时机：碳减排支持工具兼顾短期稳增长和长期高质量
从经济基本面看，经济面临新的下行压力，亟待政策发力。三季度GDP破5 ，三驾马车中，房地产投资承压， 9月房地产投资同比增长-3.5％，连续6个月下滑；基建投资乏力，受制于政府隐性债务监管趋严和优质基建项目储备不足， 9月基础设施建设投资同比增长-4.5％，较8月回升2.1个百分点；消费低迷， 9月社零消费同比增长4.4％，但受疫情扰动、就业和收入影响，消费增长压力仍然较大；出口仍强但有下行压力， 10月中国出口（以美元计）同比增长27.1％，持续高增，但主要靠涨价因素贡献，出口新订单指数持续下滑，未来不确定性较大。

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从政策导向看，房地产和基建贡献传统社融增量合计50％，但面临政策约束，稳增长、宽信用亟待寻找发力点。 9月存量社融增速10.0％，较上月回落0.3个百分点，创历史新低。过去很长一段时间，房地产和基建是稳增长宽信用的两大传统渠道。房地产全口径融资增量（贷款、债券、非标）占比新增社融比重从2010年的18％增至2016年的43％后，随着政策收紧下降到2020年的20％。 2008-2019年，基建融资增量由约6000亿增至约7.4万亿， 2019年约占社融比重30％。两者合计约占50％。但在当前降杠杆和防风险的背景下均难发力，传统宽信用渠道受阻。
碳减排支持工具兼顾短期稳增长和长期高质量发展，被寄予厚望，推出正当时。我国提出双碳目标，力争2030年前达到峰值、2060年前实现碳中和。根据国家气候战略中心测算，到2060年，我国新增气候领域投资需求规模将达139万亿，年均3.5万亿元，占2020年GDP的3.4％和全社会固定资产投资总额的6.7％，资金缺口年均在1.6万亿元。在此时推出碳减排支持工具，既可为宽信用开拓新渠道，又满足长期高质量发展战略。 2021年政府工作报告就明确提出设立碳减排支持工具，不断释放政策预期，历时8个月推出，市场预期充分。

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3、要点：碳减排支持工具的五大亮点