恒瑞医药的管理水平和回报水平高吗？出品｜睿蓝财讯摘要：上市2

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摘要：上市22年的恒瑞医药，收入从4.85亿元到277.35亿元，复合增长22.42%；利润从0.65亿元到63.28亿元，复合增长25.72% 。 2021年之前五个年度经营现金流净额151.6亿元，创造利润215亿元。公司总资产一直以23%-26%匀速增长，净利率和净资产收益率在20%以上。账上108.05亿元充足货币资金使它近五年未有长期、短期借款，流动资产覆盖流动负债7倍之上， 51.5亿元应收账款坏账率1.5% 。 21个完整财务年度21次分红，分红率13.22% 。
恒瑞医药于2000年上市，收入从2000年4.85亿元增长至2020年277.35亿元，净利润从0.65亿元增长2020年63.28亿元。公司历史上分红21次，累计47.15亿元，分红率13.22% 。 2020年资产负债率【1】11.35% ，属于轻资产企业。
现金台账：经营现金流净额年平均30亿元，净现比长周期低于1
（一）经营现金流：
2016-2020年，恒瑞医药通过经营活动产生的现金流量净额【2】151.60亿元，同期创造的净利润215.28亿元。净现比为0.70 ，净现比长期以来小于1 ，仅2016年大于1 。
2020年经营现金流净额34.32亿元，净利润63.28亿元，净现比为0.54 ，同比下降33% ，公司营业收入277亿元，只收到现金241亿元。

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（二）投资现金流：
2016-2020年，公司投资现金支出较大，但固定资产等资本性支出金额相对非常小。 2020年投资现金流净额【3】17.98亿元，因素是收回理财产品现金增加，现金支付和流出减少，投资现金流转为正数。

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（三）筹资现金流：
2016-2020年，公司筹资现金流规模相对较小。 2020年筹资现金流净额【4】2.91亿元，由于收到股权激励款项及少数股东投资款项增加，较去年增加约10.10亿元，同比增长140.53% 。

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资产台账：总资产23%-26%匀速增长，应收账款坏账减值准备1.5%
2016-2020年，总资产【5】为143.30亿元、180.39亿元、223.61亿元、275.56亿元、347.30亿元，增幅在23%-26%之间。总负债【6】从2016年14.56亿元增长到2020年39.41亿元，资产负债率由10.16%增长11.36% ，五年期间总体浮动较小。

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所属资产与负债的主要数据：
（一）货币资金:
2016年至2020年，账面货币资金【7】为49.12亿元、42.76亿元、38.90亿元、50.44亿元、108.05亿元。
近五年尚不存在长短期借款和应付债券情况，有息负债【8】为零， 2020年交易性金融资产中银行理财产品约54.57亿元，均为自有现金。
（二）应收账款:
至2020年底，恒瑞医药应收账款【9】余额51.50亿元，已计提坏账准备【10】0.77亿元，计提比例1.50% ，应收账款净值50.73亿元，占总资产14.61% 。

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主要集中在3个月以内账款为48.29亿元，占应收账款总额93.76%；3年以上账款为0.04亿元，计提了100%坏账准备，金额较小，总体影响甚微。
应收账款周转天数68.2 ，可比公司长春高新【11】和复星医药【12】的周转天数分别为53.37和55.92 ，恒瑞医药指标不如竞争对手。
（三）存货：
至2020年底，恒瑞医药存货余额17.95亿元，已计提存货跌价准备0.17亿元，存货净值17.78亿元，占总资产5.12% 。
存货主要分为原材料、在产品、库存商品（产成品）、合同履约成本，金额为5.77亿元、2.48亿元、9.69亿元、0.01亿元，分别占比32.11%、13.83%、53.97%、0.08% 。

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2020年存货周转率1.98 ，可比公司长春高新为0.4、复星医药为2.95 ，恒瑞医药居于中间位置。
债务台账：资产负债控制于9.5%-12%幅度，流动资产覆盖流动负债7倍之上
（一）债务结构分析：

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2016-2020年，恒瑞医疗总负债14.56亿元、20.96亿元、25.63亿元、26.19亿元、39.43亿元。
债务结构中，以流动负债为主，主要包括应付账款、合同负债和其他应付款，每年占比分别为93.75%、97.81%、97.31%、94.43%、95.66% ，非流动负债以延递所得税负债、延递收益为主。