近段时间有幸看到了李国飞先生的投资理念|CRO四大龙头企业，谁有可能被低估？近段时间有幸看到了李国飞先

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近段时间有幸看到了李国飞先生的投资理念，他提到的一个点我认为很有意思，在这里分享给大家。
《金刚经》里有一段著名的经文：“无我相，无人相，无众生相，无寿者相” ，佛陀认为，只有出离着四相，才能达到最高的境界，《金刚经》又说“凡所有相，皆为虚幻”；
由此，李国飞先生将这四相理念融入到了投资当中，并提出了所有表相都是在不断变化的，而研究投资者（我相）、上市公司（人相）、证券市场（众生相）、宏观市场（寿者相）之间的联系以及产生的各种影响和变化便是非常重要的。
事实上，我认为这种高维度的思想带给人一种“旁观者清”的感觉，与大多数投资者的理念有很大不同。
受此启发，也是昨天在研究医药CRO板块遇到了一个问题，即标题所示，今天我们就来说道说道。
一、泰格医药的估值明显低于其他企业
从PE角度看，泰格医药的估值是偏低的，与其他龙头企业之间差了不止一个档次。
截至2021年10月21日，泰格医药的PE(ttm)为72倍，而其同行业企业药明康德、康龙化成、凯莱英当前的滚动市盈率分别达到了106倍、120倍、118倍，不得不说，泰格医药的估值明显要低于其他企业的估值水平，这不仅是当前的一个现状，也是一直存在的问题。

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李国飞先生对于市盈率的描述是这么说的，由大行研究员（意见领袖）为代表的市场会对一家公司的研究框架达成共识，同时市场就会给企业一个估值，虽然我们做研究一定要有自己的观点，但是也一定要明白市场是怎么想的。
所以在当下，市场给泰格医药的估值就是要明显低于CRO其他龙头企业，这是为什么呢？
二、泰格医药的估值为何那么低？或者说其他企业估值为何那么高？
很多人可能会觉得作为一名价值投资者估值仅看PE是不对的，或者说甚至可以不看PE ，但我想说的是，无论现金流折现也好还是给企业多少倍的PE也好，这些都是由非常主观的事，而最终无数个像这样“主观的事”最终带给我们证券市场所呈现的表现。
研究估值是一方面，参透市场也是一方面，两者的冲突程度取决于自己对这家企业的认知。
所以我认为市场给泰格医药现在的估值是有一定道理的，主要源于泰格医药增速相对较低的业绩，尤其是收入增速。
以每一年的上半年数据为例， 2019-2021上半年，泰格医药收入复合增长率为25.79% ，净利润复合增长率为89.37%；
同对比区间，药明康德的收入复合增长率为33.7% ，净利润复合增长率为27.33%；
康龙化成收入复合增长率为37.25% ，净利润复合增长率为67.69%；
凯莱英的收入复合增长率为32.42% ，净利润复合增长率为45.25% 。
不得不说，在这个高景气度的医疗研发外包行业，市场给上述各企业的估值的原因一目了然，收入增速成为影响企业估值的主要原因之一，而净利润增长对于企业估值的影响则相对较弱。

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三、泰格医药被低估了吗？
要说其他CRO企业被低估可能不太可能，因为它们的估值确实是很高了，超过100倍能维持住就不错了，即使短期有超预期表现，股价随之出现震荡，但直到市场确定这种超预期表现可能是长期的，估值才有可能真正的上调。
所以今天我们就来看一下泰格医药，它目前的市盈率还是相对较低的，在75倍左右，且自2019年至今，它的估值中枢便维持在了这个水平，事实上，相较于2017年那段时间也有一定的下移趋势，那么现在的估值合理吗？

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还是以企业上半年业绩表现为例，经过分析可知， 2020-2021年上半年泰格医药收入复合增速达到了24% ，事实证明，其收入增速确实是相较于2018年-2019年上半年的收入增速是下降的， 2018-2019年这两年H1收入复合增速为34.14% ，所以说虽然2020年泰格医药遭遇了疫情一定程度的影响，但实际2021年的业绩表现并没有得到突出的体现，从而导致泰格医药现在的估值中枢呈现下滑趋势。
于是我们就得到了一个初步的结论，从当前业绩表现看，泰格医药没有被低估。