轻工行业双周报：特种纸仙鹤股份，太阳纸业，玖龙纸业谁是真龙头近期行情回顾近两周

近期行情回顾
近两周，造纸指数延续下行趋势，部分标的超跌后有所反弹表现前五的公司分别为中顺洁柔、齐峰新材、恒安国际、百亚股份和维达国际。行业景气度略低于往年。下游需求仍旧较为清淡，厂商备货意愿并不积极，多按需采购。木浆系价格短期趋稳，废纸系价格受能源、原材料成本支撑有所上行，厂商多采用停机检修策略稳价；原材料方面，木浆价格较为平稳，废纸价格小幅上行。
纸价反弹是否带来利润扩张

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【轻工行业双周报：特种纸仙鹤股份，太阳纸业，玖龙纸业谁是真龙头】近期铜版纸、瓦楞纸、箱板纸、白板纸等品种价格有小幅上调，主要原因在于能源、原材料成本上行以及纸企停机检修供给收缩。此轮提价是纸企在市场低迷、成本上行阶段维持合理利润空间的正常行为。观察纸价反弹是否伴随利润率的扩张。
造纸作为周期性行业，其股价运行趋势多数时候与吨纸盈利能力较为一致，其波动受产业格局、以及宏观经济等因素的多重影响，要寻找较为精确的股价拐点异常困难，仅押注于短期景气度反转或存在较大风险。故我们认为当前在造纸企业的投资中应以估值空间为主要锚点，在估值进入历史可比区间的条件下，等待行业景气改善为介入时机。在当前能源、大宗原材料价格较高，且疫情反复导致居民消费能力及意愿下滑的情况下，我们认为下游需求回暖仍需时日。
特种纸赛道龙头
特种纸需要专门技术制造，其工序复杂、技术难度大、控制精密度高，其附加值较高，价格波动较传统纸品更低，故特种纸企业盈利较为稳定。居民消费、快递物流中长期保持增长，纸替塑在食品医疗等领域亦创造了新的增量，我们认为品种齐全、产业链布局完善且具备规模优势的特纸龙头有望充分享受这一市场规模快速增长的红利期。

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竞争格局良好的赛道龙头
随着供给侧的逐步出清，造纸行业近年来竞争格局显著优化，龙头企业定价权、综合盈利能力均有所提升。建议在淡季持续观察造纸板块内产能扩张与产业链一体化进展良好的行业龙头
需要注意纸价下跌幅度超预期；公司产能扩张进程不及预期；宏观环境发生变化，影响市场定价体系。
仙鹤股份：主要产品可划分为烟草行业用纸、家居装饰用纸、商务交流及防伪用纸、食品与医疗包装用纸、标签离型用纸、电气及工业用纸、热转印用纸、低定量出版印刷用纸和其他共九大系列产品。

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造纸和纸制品业按《上市公司行业分类指引(2012年修订)》对照归属行业,公司属于C22造纸和纸制品业,细分为特种纸行业;根据国家统计局国民经济分类,公司属于C制造业——C22造纸和纸制品业。
规模优势发行人是国内大型特种纸企业,包括合营公司在内,截至2017年末,发行人拥有各类特种纸机生产线35条,涂布、超压线20多条,特种纸及纸制品的年生产能力超60万吨,为国内规模最大的特种纸生产企业之一。同时,发行人已经成为国内产业宽度和产业深度布局比较完善的特种纸企业,拥有制浆、能源、原纸及纸制品等相关产业链。
技术优势发行人是国家高新技术企业、浙江省企业技术中心、省级企业研究院、浙江省专利示范企业,拥有7项发明专利、12项实用新型专利。公司牵头制订了字典纸的国家标准,并参与制订了无碳复写纸的国家标准、真空镀铝原纸的行业标准、热升华转印纸的行业标准;目前正在牵头制订的有无尘间隔纸、烘焙原纸的行业标准以及热升华转印纸的浙江制造标准,参与制订的有水刺无纺布原纸的行业标准以及单面光烟用接装原纸的浙江制造标准。

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太阳纸业：专注主业,多元布局,战略清晰自创业伊始,太阳纸业始终秉承不忘初心,坚守主业的企业发展理念,把造纸做精、做强、做到极致;同时不断与时俱进,实践创新,在坚守主业的基础上拉长产业链条,持续实现产业链上产品的多元化、差异化和价值最大化。 2012年,公司顺应国家经济转型,领先于行业推动公司“调结构、转方式”,提出了太阳纸业“四三三”发展战略;基于新的发展理念,公司加快推进新旧动能转换,实现公司高质量发展,围绕造纸产业链进行了多元化布局,顺应市场调整产品矩阵,公司的业务范围已经覆盖产业用纸、生物质新材料、快速消费品三大部分;同时,公司持续在产品结构调整、原材料结构调整及在生产工艺等方面不断改善创新,不断向市场推出高性价比的产品,降低生产成本,有效提升产品的市场竞争力,确保主要产品的盈利稳定性,从而保障公司整体经营业绩的稳定和提升。