中国平安重回50元上方！保险股到了抄底的时候吗？雪球大V这么说国庆节后开市

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国庆节后开市，保险股走出久违的强势。其中，中国平安盘中股价重回50元以上，一度涨超7% 。新华保险、中国太保、中国人寿、中国人保亦有不同程度的上涨。
总体而言， 2021年是保险股投资者难熬的一年，年初至今，保险指数下跌仍超过30% ，仅次于教育板块，后者下跌了50% 。
在保险股的粉丝群体中，不乏投资大鳄。巴菲特和戴维斯对保险股情有独钟，深圳隐形首富林立,也曾通过买入中国平安实现了财富的大幅增值。如何看待保险股的价值？保险股是否跌出了安全边际？“跌跌不休”什么时候才见底？
日前，在公益组织“茶道燕梳”的沙龙上，保险研究达人、雪球大V“东先生”（本名吴文涛）与在座的投资者、保险业内外人士就保险股投资价值进行了深入探讨。
如何评判保险公司的真实价值？
很多投资者买保险股的理由之一，是看重保险公司的隐形资产，比表面上高出很多。保险会计基于概率论、大数法则对经营成果进行计算，过于复杂，让外界不容易看清其真实的价值。
【中国平安重回50元上方！保险股到了抄底的时候吗？雪球大V这么说】那么，保险公司的真实价值到底该怎么衡量？鉴于保险业务的复杂性，全球对保险公司价值的评估有不同的方法。吴文涛在其新书《读懂保险股》中，梳理了三种常用估值方式。
第一种是在一般会计准则的视角下评估保险公司，和其他公司的评价方式一样，看重市盈率、净利润等指标。
这个方法的优点是与普通公司的评估方式接轨，容易理解，但缺陷也很明显，无论是市盈率还是净利润指标，在保险会计中调节性强，参考性低。另外，保险业按照时间确认收益，寿险合同保险期间往往长达十多年，把账面净资产视作保险公司清算价值并不公允。一般会计准则视角未考虑保险行业尤其是寿险业的现金流特性。
为了弥补一般会计准则下对保险公司价值的误判， 19世纪60年代，英国人发明了内含价值评估法。
内含价值法体现了账面上经调整后的净资产，和未能体现在账面上、但未来会按照保险合同的约定流入公司的利润（有效业务价值），以及当年公司获取的新业务价值。新业务价值会在第二年转化为有效业务价值。
用内含价值的方式来评估保险公司有更公允的一面，但还是有投资者接受不了。因为这个方法里充满了假设：折现率是假设，死亡发生率，投资收益率还是假设。此外，内含价值法还有一个缺陷是与一般会计准则下评估结果差距太大，也让人产生怀疑。
近年，在一些国家，不少保险公司引入了“营运利润”的指标，以此引导投资者做出稳定预期。
营运利润左手牵着一般会计准则，右手牵着内含价值标准。它以财务报表的净利润为基础，剔除短期投资波动的影响、折现率变动的影响，以及不属于日常营运收支的一次性重大项目。
营运利润由三大类构成，一是剩余边际摊销，这是把保险公司未来的现金流按一定比例折现为本年度利润的做法，二是净资产投资收益和息差收入，基于内含价值长期投资回报假设(5%左右)计算的投资收益，三是营运偏差，即实际保险事故给付、费用、退保优于会计准备金的评估假设所造成的风险边际释放。
保险公司在每年的净利润里，减掉或者加回剩余边际摊销的偏差、投资收益的偏差、营运偏差，得到营运利润。营运利润的好处是杜绝了一次性的大幅变动，形成一个稳定可预测的价值结构。缺点是保险公司经营的稳定性需要时间来验证。
境内保险公司中， 2017年中国平安开始公布营运利润， 2019年中国太保也开始采用，中国人寿、新华保险尚未采取营运利润的计算方式。
吴文涛表示，三套准则每一套都自成体系，又相互勾稽，了解了背后的逻辑，有助于让复杂的保险公司分析变得简单。
对保险股价值认定方式，影响着保险股投资的买点和卖点。比如，看重内含价值的戴维斯买入小保险公司，在其被收购重新估值的时候大赚一笔。看重复利价值的巴菲特买入保险公司，长期持有，获得保险公司低成本度浮存金。对于普通投资者而言，买点和卖点的分辨则要困难很多。