那么 ， 为何作为全样本指数的上证综指总是裹足不前呢？道理很简单 ， A股市场退市率太低 ， 优胜劣汰的市场化机制还需要培育 。 在过去40年里 ， 美国股市大约有80%的上市公司退市了；过去30年里 ， A股市场退市的股票只有140家左右 。 年初至今 ， 美股共退市225家 ， 退市率4% ， A股只退市17家 ， 退市率千分之四 。
退市率低并不意味着留下来的公司都是好公司 ， 毕竟A股市场有31年历史了 ， 而企业的平均生命周期又有多长呢？据美国《财富》杂志报道 ， 美国中小企业平均寿命不到7年 ， 大企业平均寿命不足40年 。 而中国的中小企业的平均寿命仅3年 ， 集团企业的平均寿命仅7-8年 。
目前A股家数已经达到4400多家 ， 今后几年应该会超过美股数量 ， 但质量恐怕要打折扣 。 我们把中美股市上市公司的ROE进行比较 ， 发现质量差异还是非常明显 。
中美长期高ROE和高ROA个股数量（截止2019年）
来源：Bloomberg ， wind ， 中泰证券研究所
实际上坚持优胜劣汰的美国股市 ， 尽管持续11年牛市 ， 也并非全面牛市 ， 而是结构性牛市 。 如截止到8月中旬 ， 美股年初的5444家上市公司中 ， 下跌和退市股票数量超过2100家 。 那么 ， A股市场伴随着经济增速下降和经济转型 ， 将有多少上市公司要落伍呢？
我们正面临一个分化的时代 ， 一个强者恒强的时代 ， 除了专精特新类的中小企业有美好的前景之外 ， 大部分中小企业都将面临生存压力 。
股市再度双向扩容：权益投资大时代
据“数据宝”统计 ， 截止9月6日 ， 今年A股市场共有350只新股已发行 ， 共募资3660亿元 ， 估计今年将是历史上新股上市家数最多的一年 ， 尽管募资规模并不大 。 募资规模不大 ， 说明国内该上市的大市值公司大部分都已经上市了 ， 并不代表没有募资能力 。 2020年以来 ， 市场的交易量显著放大 ， 尤其以深交所市场更为明显 ， 这与近两年来公募与私募基金的规模大幅增长相呼应 。
而公私募基金规模的增加 ， 很大一部分来自资管新规下银行理财资金转投到资本市场 。 据WIND数据 ， 到9月初 ， 我国公募基金规模已经到了23.5万亿 ， 而在五年前 ， 其规模才只有9万亿 。 也就是说 ， 公募基金的扩容规模远超股市市值的增幅 ， 这就容易解释为何今年以来中小市值股票的估值水平再度提升的原因 。
也就是说 ， 今年股市的资金推动特征更为明显 ， 在非金融地产类大市值公司或核心资产的估值水平在过去4年中有了显著抬升之后 ， 今年出现回调 ， 而中小市值公司的估值水平 ， 则借助各类“题材或概念”得以提升 。
以下是在过去11个月A股各板块的估值对比 ， 发现电气设备（与新能源、双碳经济相关）的估值水平大幅提升 ， 而化工行业的火爆主要靠化工品涨价 ， PE水平反而下降了 ， 除了化工 ， 钢铁和有色也是如此 。 去年比较热门的家用电器的PE水平又从处于历史的80分位 ， 下跌到了35分位；更惨的医药生物板块 ， PE水平从去年11月的80分位下跌到14分位；食品饮料板块的PE也从去年11月的90分位下跌至目前的68分位 。

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【“无风三尺浪”！李迅雷：对近期及未来股市几点思考！】数据来源：Wind ， 中泰证券研究所

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