首开净负债率162%，盈利能力持续断崖式下滑

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近日，首开股份(600376.SH)发布的2021中期业绩报告显示，上半年，公司营业收入333.17亿元，同比增长84.83%；归属于上市公司股东的净利润8.48亿元，同比下滑33.7% ，每股基本收益0.288元/股，同比下滑36.16% 。
营收大增的原因主要是房屋集中交付本期房屋销售收入大幅提高，收入趋于均衡。上半年，首开实现签约面积206.46万平方米，同比增长35.43%；签约金额662.63亿元，同比增长49.48%；物业经营收入4.8亿元，同比增长41% 。

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首开龙湖天弈项目。
首开股份是南方产业智库上市房企60健康指数（HFI-60）重点监测房企。盈利能力方面，各项核心指标均处在地位，而且同比全线下滑。其中，毛利率仅16.96% ，同比下滑约9个百分点；净利率仅5.06% ，同比下滑近6个百分点；净资产收益率(加权)仅2.77% ，同比下滑近2个百分点。
事实上，近三年来，首开股份的盈利能力一直处于下滑状态。 2019年、2020年和2021年中期毛利率分别为44.2%、26.09%和16.96% ，净利率分别为17.94%、10.8%和5.06% ，净资产收益率（加权）分别为7.89%、4.62%和2.77% ，每年均是断崖式下滑。

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核心财务指标变化。
财务风险指标方面，截至2021年6月末，货币资金390.6亿元，短期借款1000万元，一年内到期的非流动负债240.3亿元，长期借款627.2亿元，应付债券419.2亿元，永续债50亿元。
根据财报，首开股份降杠杆初见成效，但对标“三道红线”仍有两道未能实现翻“绿” 。上半年，首开保持短期债务零新增，提前半年完成现金短债比大于1的目标。但剔除预收账款后的资产负债率为74.55% ，净负债率为162.08% ，踩中两道红线，处于“橙”档。
2018年以来，首开股份一直在5.3%-5.5%之间。尽管融资成本一直保持低位，但由于整体负债率比较高，融资缺口仍比较大。因而，上半年，该公司拿地不再像以前那般激进。

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资产负债情况。
公告显示，上半年，通过竞拍或股权收购，首开共拿到十幅地块，京内京外五五开，京内土地均来自于首轮集中拍地，总拿地金额超127亿元，其中四宗是联合其他房企拿下。
截至报告期末，该公司拟售、在售主要项目（含自持）约160个，总建筑面积超4500万平方米，其中当期在建近2000万平方米，期末未售面积近1800万平方米。
截至2021年6月底，首开股份总资产达到3216亿元，负债合计2563亿元。由于资产规模延续扩张，债务总额有所回调，股东权益明显提升，达到了652.3亿元。
不过，权益占比来看，归属于母公司股东权益总计323.0亿元，占权益总额的49.52% ，少数股东权益329.3亿元，占比50.48% 。损益占比方面，上半年公司净利润16.84亿元，其中，归属于母公司股东的净利润8.485亿元，占比50.39% ，少数股东损益8.360亿元， 49.61% 。多年来，权益与损益占比终于达到基本平衡。

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南方产业智库点评
营收大增八成，净利下滑三成，典型的增收不增利。近三年来，其毛利率、净利率和净资产收益率一路断崖式下滑，净利率已跌至5.06% 。剔除预收账款后的资产负债率为74.55% ，净负债率为162.08% ，踩中两道红线。企业回归健康发展轨道任重道远！
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【出品】南方产业智库
【分析】冯善书
【海报】吴颖岚
【作者】冯善书；吴颖岚
【来源】南方报业传媒集团南方+客户端
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