牧原股份2021中报感想 1营收和利润情况如图2021h1营收

1营收和利润情况

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如图2021h1营收415.38亿同比增长97.49%
生猪业务营收397.31亿同比增长91.47%
毛利率34.30%比2020年的62.09%下降27.79bp
归母净利率22.93%比2020年的48.79%下降25.86bp
可以看出营收大幅增长的情况下，毛利率,归母净利率都大幅下降.原因是生猪价格的大幅下降。
2负债情况

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如图2021h1牧原负债大幅增加254.36亿，资产负债率53.09% 。
进一步拆解负债看一看有息负债的情况
有息负债=短期借款+长期借款+应付债券+一年内到期的非流动负债

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如图有息负债从2014年的17.76亿上升到2021h1的402.15亿。
其中短债73.62+175.42=249.07亿元跟长债145.11亿元的比例为1.7比1 。短多长少，近期偿债压力会比较大。
3现金情况
2021h1货币资金60.36亿， 2020q4为145.94亿。货币资金大幅下降。考虑到短债249.07亿，幸好刚刚成功发行了95亿的可转转续命。但是即使算上可转债，还有95亿的缺口。现金流量表显示2021h1经营性现金流量净额131.98亿，按照牧原以往财务特点，下半年经营性现金流入应该大于上半年，可以覆盖短期有息负债。
再看下无息的经营负债：牧原账上还有226.21亿的应付账款， 38.75亿的应付票据， 53.53亿的其他应付款，这几个都比去年同期大幅增长。
再考虑继续扩充产能的资本开支，可以说牧原的现金流是极度紧张的。我猜明年还会想尽办法寻求从资本市场输血。
4出栏情况
2021h1出栏1743.7万头。按照牧原2021年的出栏目标3600-4500万头。那么下半年需要最少出栏1856.3万头来完成目标，相信难度不大。但是我对下半年归母净利润能否超过上半年的95.26亿是有怀疑的。 2021年上半年， 1-4月全国生猪均价是超过20元/公斤的（1,2月基本都在30元以上高位）， 5,6月才跌破20元/公斤。下半年的话，我觉得几乎没可能超过20元/公斤。
更进一步，猜想一下牧原2021年全年归母净利润大概有多少呢？之所以想到这个问题，是因为还记得2020年报出来的时候，大家普遍预测2021年牧原的利润是300亿以上的。如果那时候有人敢说一个低于300亿的数，在雪球上是会被人当傻子嘲笑的。
测算一下吧，纯属娱乐。
假设下半年出栏均价18元/公斤。均重120kg 。出栏量按照牧原的全年目标上限4500万算下半年就是2756.3万头。完全成本15元/kg
那么下半年牧原养猪业务的净利润为：2756.3万*120*（18-15）=99.23亿
再按照2021h1归母净利润占净利润比例为85.34%
那么下半年归母净利润为99.23*85.34%=84.68亿则全年为84.68+95.26=179.24亿
（其他业务占比小，略过）
低于半年报发布这天，同花顺上收录的研报预测的最低值。并且我认为我用来做测算的数据假设值已经属于偏乐观的了，到底结果如何，年报验证。

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5生物资产

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如图消耗性生物资产从去年底的139.98亿增加到219.18亿。半年报里，牧原没有对包括育肥猪在内的存货计提任何减值准备。应该是成本比较低的原因吧。
生产性生物资产从去年底的74.42亿微增到77.59亿。同样没有计提减值准备。只是自行培育增加了68.89亿。处置减少了61.15亿（我猜可能是低效能繁）。折旧了8.48亿然后还有点外购和其他增减合计3亿。
6大股东质押率

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如图虽然质押比率有所上升，但依然很低。
7股东户数

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如图2021h1股东户数211258 ，历史最高。难道是大家都觉得猪周期到底了进场抄底了？
8固定资产折旧
2021h1牧原固定资产831.18亿在建工程142.63亿两者合计973.81亿。在1543.72亿的总资产中占比63.08%
其中固定资产折旧了33.63亿，处置1.68亿。数额还是不小的。毕竟利润也才95亿。当然你也可以从不同角度理解，比如折旧完了可以继续用和不影响现金流，这个问题见仁见智。
写在最后
读完牧原的这份半年报，给我最大的感觉就是现金流真的很紧张。货币资金大幅减少结合短期负债的大幅增加，会给公司的运营带来不小的压力。而猪价的持续低迷更是雪上加霜。在周期下行阶段，希望管理层可以高屋建瓴的把握好公司的运营和现金流。