「窥业绩」容百科技中期利润暴涨约5倍！得“镍”者得天下？ 8月24日

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8月24日，高镍三元正极材料龙头——容百科技（688005.SH）发布2021年半年度报告，营收净利双双暴涨，半年净利润超前两年之和。

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然而， 8月25日，靓丽的业绩单并没有为容百科技的股价带来正面的推动，收盘价131.38元/股，跌幅1.89% ，最新市值587.8亿元。
把时间拉长来看，容百科技股价走势颇为强势，从年初迄今，累计涨幅155% ，近一年累计涨幅达340% 。
容百科技作为正极材料龙头，在锂电池板块火热的背景下，自然受到资本市场的高度关注。那么，容百科技的竞争优势在哪？未来产业布局如何？业绩大涨的背后又暗藏着哪些隐忧？
01半年净利同比暴涨491%
2021年上半年，容百科技实现营收35.92亿元，同比增长达191.69%；实现净利润为3.21亿元，同比暴涨491.36%；每股收益0.72元，业绩喜人。
值得一提的是， 2019年容百科技净利润为8742万元， 2020年净利润为2.131亿元，也就是说，容百科技今年上半年净利润超过去两年之和。
数据显示，容百科技上半年业绩大涨，二季度贡献力度更大，营收21.98亿元，环比增57.7%；净利润2.014亿元，环比增68% ，创单季业绩增长新高。

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如上图所示，容百科技的主营业务是三元正极材料、前驱体及其他业务。报告期内，受益于下游客户对高镍动力电池材料需求快速提升，容百科技高镍三元正极材料订单饱满，出货量2万吨，同比增长约135% ，收入较上年同期大幅增长。
同时，规模效应带来管理运营成本摊薄，使得容百科技盈利能力提升。此外，高镍前驱体产能利用率也进一步提升，自供率较高，前驱体板块经营利润环比增长。
02高镍成趋势容百科技先发优势明显
企业的高速发展离不开行业景气的驱动，上半年容百科技业绩大增的核心逻辑还是终端新能源汽车需求暴涨。

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当前，汽车电动化已成为全球共识，新能源汽车渗透率越来越高， 2021年上半年我国新能源汽车渗透率已提升至10% ，且日益上涨。而在动力电池技术发展趋势中，基于降本增效与长续航里程的要求，高镍低钴技术路线逐渐成为众多国内外主机厂的共同选择。
根据RhoMotion统计数据， 2021年上半年全球动力电池装机114.1Gwh ，同比增长153.7% ，其中三元锂电池装机85.2GWh ，同比增长121% 。三元体系中，高镍NCM811增长最快，同比增长276% 。
截至2021年6月，国内高镍材料（包括NCM811、NCA和NCMA等）产量占三元材料的比例已从2020年的21.9%提升至40% 。
根据新能源汽车的发展规划，随着全球新能源汽车爆发，三元锂电池需求预计将从2020年的192GWh提升到2025年的913GWh ，复合年增长率将达到36.5% 。相对应地， 2025年三元正极需求将有望达到155万吨，而高镍正极材料需求量也将随之迎来新一轮爆发。
那么，在火爆的市场中，容百科技有何竞争优势呢？

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从市场格局来看，三元正极材料虽市场竞争激烈，但整体集中度并不高。例如：2020年三元正极行业前五合计市占率仅52% ，其中前三分别为容百科技（市占率14%）、天津巴莫（市占率11%）和长远锂科（市占率10%），市场份额差距不大。
真正拉开距离的在于高镍三元正极材料，高镍三元集中度相当高，前两名市占率合计占比60%以上。而容百科技是市场高镍正极龙头， 2019-2020年在高镍市场分别占比为60%和49% ， 2021年上半年，容百科技占比33% ，市场份额虽有所下降，但依旧保持领先地位。
资料显示，早在2017年，容百科技便突破了关键技术，并成为国内首家实现高镍NCM811大规模量产的正极材料企业，至今已推出第三代产品，先发优势明显。
产能方面，目前，容百科技高镍正极材料产能已达6万吨以上， 2021年底产能将提升至12万吨，到2025年计划突破30万吨以上。
客户方面，容百科技深度绑定宁德时代，对其销售额占比近50% 。此外，与亿纬锂能、孚能科技、蜂巢能源、SKI等国内外主要电池厂商也均签订了合作协议。 2022年出货有望超过12万吨。