快手：行业老二的漫漫穷追路北京时间8月25日港股盘后

北京时间8月25日港股盘后，快手发布了2021年二季度财务业绩。
先看整体，二季度实现总营收191亿元人民币，同比增长49% ，略超出彭博一致预期187亿元。经调整净亏损48亿元，与市场预期的50亿元相差不大。
亏损的主要原因仍然是由于高额的营销支出。一季度快手高调宣称要扩大进军海外市场，投放预算高达10亿美金。可是海豚君按照它给出的公开数据粗略算了算，截至2季度末，快手至少已经花掉了80%的预算（一季度2.5亿，二季度5.5亿）。但对应的结果却是
1）二季度5-6月整体海外用户净增3000万人（在基数很低的情况下这个增量表现并不好看），剔除4月投入的1亿美金，简单算下来5-6月海外用户的获客成本接近100元/人。
2）主打北美市场的Zynn在8月正式关闭。
另外，细细对比各项经营指标，只能说，在与抖音用户增长差距越来越大的情况下，快手的财报仍然让人提不起劲，除了电商收入稍微亮眼外（但不是GMV亮眼，主要是佣金率超预期有所提升），其他数据大部分都是Miss了市场对它的期望。

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数据来源：快手财报、外行研报、海豚投研整理
（1）用户规模：大投放、小增长
抖音快手MAU之差的“剪刀手”在本季度越来越明显，而海外市场的进展也并没有想象中那么顺畅，除了“老铁们”依然忠诚。
虽然高举高打的旗帜没有改变，但二季度快手的用户增长更多的还是短视频行业红利带来。环比流失了1400万， 5.06亿的MAU ，虽然有季节性因素，但仍然低于市场预期了。
（2）收入：广告、电商未掉链子
在具体收入上，广告和电商由于还是价值挖掘的早期，因此高增长态势基本也是市场预期之内了。不过，电商闭环生态的效果有点超出海豚君的预期，佣金率也意外提升明显。
按照二季度GMV一般贡献20%的比例来计算，不出意外，快手今年7000亿的电商GMV目标应该可以实现。
（3）成本费用：花钱依旧不心疼
二季度快手在花钱方面仍然未有收敛，与上季度一样高举高打，但赚钱的速度明显没跟上。除了直播由于引入了更多的公会，打赏的分成比例有所提升之外。由于海外扩张战略，二季度在三费支出上也有点夸张。
下半年海外市场的买量支出应该会显著降低，不过更多的是出于收缩战线的无奈性质：
一方面是TikTok渗透率较高的印度、欧美地区，对于新进入者快手来说，获客成本肯定相对较高。而快手在通过一个季度的“追赶测试”后，已经果断放弃。因此预计下半年的海外投放可能会明显看到降低。
另一方面，主攻拉美、东南亚市场的Kwai和Snack ，似乎也还在正常推进的道路上（虽然也难称出色）。
总的来说，这次快手的财报延续了一季报的表现，再一次不咋的。尤其是海豚君比较关注的核心指标上，平平无奇。而从第三方数据看，三季度截至当前，用户增长的压力也未看到明显缓解或好转的迹象。
此刻的快手，只剩便宜了。但财报并不出色，短期内容和数据监管环境压力未有明确缓解下，又有多少资金愿意“立即接盘”呢？
本季财报详细解读
一、用户规模：大投放，小增长
无论怎么对快手的变现发挥想象力去讲故事，对于快手来说，用户数据仍然是能够左右股价的最大因素。在互联网监管趋严引起的这一波行业贝塔的杀估值杀逻辑之前，快手的股价已经从3、4月就开始了“不回头”的下跌。
海豚君在一季度财报点评提示警惕：“在进入3月之后，抖音与快手的用户增长差距在逐渐扩大。在互联网流量内卷大战愈演愈烈下，对单一平台未来流量增长的持续性均不可太过乐观，未来更多是不同平台之间的此消彼长。 ”
市场给了快手一个月的时间去做恢复，期间叠加快手高调宣布揣着10亿美金进军海外，管理层不断对外释放“高投入、高成长”的信号（4月海外MAU净增了5000万），市场信心随股价一起迎来一波小反弹。

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但随着抖音快手MAU之差的“剪刀手”越来越明显（主站与极速版表现均不佳），以及海外市场的进展并没有想象中那么顺畅之后，市场终于对快手失去了耐心。