宁德时代：投资不止远方的故事，还有眼下的业绩( 二 ) 2021年8月25日晚

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数据来源：公司公告、海豚投研整理
二
动力电池系统：毛利率如期下滑
【1】出货量：动力电池是公司主要收入来源， 2021年上半年公司动力电池出货量25.76GWh ，同比增205% ，明显受益于新能源汽车产销增速高速增长。
全球新能源汽车渗透率快速提升：2021年上半年国内新能源汽车销120.6万辆，同比139.3% ，渗透率2020年上半年的5.4%提升至9.4%；欧洲30国新能源乘用车注册量10.2.3万辆，同比增157% ，渗透率从11.5%提升至15.9%；美国新能源轻型车销量19万辆，渗透率从2.2%提升至3.1% ，且在拜登政府的鼓励下，美国新能源汽车渗透率有望追赶走在前面的中国和欧洲。
新能源车带动动力电池需求：2021年上半年，国内动力电池装机量52.5GWh ，同比增200%；全球动力电池使用量为114GWh ，同比增155% ，公司依旧领先于LG化学，保持全球地位的行业地位。

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数据来源：中汽协、海豚投研整理

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数据来源：动力电池产业创新联盟、海豚投研整理
【2】收入：量增价稳，转嫁成本但也要维持市场份额。 2021年上半年公司动力电池业务创造营收304.51亿元，同比增126% ，收入增速都低于出货量增速，出货单价同比下降，符合行业长期发展趋势。但公司出货单价环比小幅提升，主要上游原材料涨价压力太大，公司尽可能向下游转嫁，但稳定市场份额仍是公司的重中之重。

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数据来源：公司公告、动力电池产业创新联盟、海豚投研整理
【3】毛利率：没顶住原材料成本的上行。 2021年上半年公司动力电池业务毛利率23% ，同比环比均下降3-4个pct ，尽管公司已经具备较强的产业链话语权，但上游原材料更大的供需缺口导致公司毛利率下降。
海豚君在宁德时代的深度文章中曾说到过，动力电池先拼技术，后拼成本，公司非常重视产业链的深入布局，除了在整个电池产业链供需偏紧的时候保持自身供应链的稳定可控，另一方面也是为了公司长期的成本考量，从而构筑壁垒。
2021年上半年，公司先后与深圳市德方纳米科技股份有限公司、富临精工、天赐材料、永太科技等达成合作关系，供应链得到进一步稳固。

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【宁德时代：投资不止远方的故事，还有眼下的业绩】三
产能：
扩张节奏中规中矩
产能利用率是亮点
截止2021年6月底，公司在产产能65.5GWh ，较2020年底减少3.6GWh ，可能系电池技术进步导致落后产能淘汰。在建产能92.5GWh ，较2020年底增加15GWh ，扩产逐步落地中。值得注意的是产能利率92% ，接近满产的状态是亮点。
动力电池行业正处于供不应求、产能扩张的阶段，产能成为电池厂抢占市场的底气，尤其是对于领先技术可以大规模量产的龙头公司，公司扩产能、保地位的路线在短期内不会动摇。

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四
其他业务：
相比动力电池，更加亮眼
【1】储能业务：业绩暴增，毛利率稳定
2021年上半年，在政策引导和成本下探的双重驱动下，全球市场发电侧和电网侧储能需求增长，公司出货多个百兆瓦时级项目，实现储能系统销售收入46.93亿元，同比增727% 。毛利率37% ，保持稳定，较2020年全年提升1pct 。

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