“药茅”失色恒瑞医药遭遇业绩“滑铁卢”( 二 ) 来源

从第五轮集采情况来看，恒瑞医药中标的6款产品，去年销售额合计25.57亿元，占营收比重只有9.22%;今年一季度合计销售额为5.46亿元，占营收比例下降到7.87% 。
单抗自2021年3月1日起开始执行医保谈判价格，降幅达85% ，但销量无法弥补降价。自2018年以来，公司进入国家集中带量采购的仿制药共有28个品种，中选18个品种，中选价平均降幅72.6% ，对公司业绩造成较大压力。与此同时，国内创新型生物医药行业同质化竞争严重，研发、人力、生产等各项成本快速上涨，生物医药创新面临严峻挑战。总之，公司处于创新药与仿制药的业务调整期，创新药医保谈判无法保证公司利润增长。

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医药行业创新具有大投入、多环节、长周期、高风险的特点，产品从研发到上市常常需要耗费10年以上的时间，这期间任何决策的偏差、技术上的失误都将影响创新成果。
恒瑞已经是一家真正意义上的创新药公司，上半年研发投入26亿，增速达到38% ，占营收比例接近20% ，除了百济神州以外，试问哪家的研发投入能与恒瑞相比，由于高毛利的创新药占比提升，公司的销售毛利率也逐年提高，从2011年82.77%上升到2020年的87.93% ，如此高的毛利率水平， “药中茅台”的称号当之无愧。

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恒瑞医药不要单看业绩增长情况，透过表面看内在东西。创新药实现销售收入52.07亿元，同比增长43.80% ，占整体销售收入的比重为39.15% ，创新成果的逐步收获对公司业绩增长起到了拉动作用。累计研发投入25.81亿元，比上年同期增长38.48% ，研发投入占销售收入的比重达到19.41% ，有力地支持了公司的项目研发和创新发展。
恒瑞医药这份中报不错的地方创新药占比在提高，以前恒瑞的业绩利润还是靠仿制药重要支持，现在慢慢转型要用创新药发展。今年中报恒瑞医药的这个管线披露应该是A股历史最全的一次了，恒瑞管理层深知仿制药的市场风险和政策风险，所以在很多年前开始走创新药和国际化战略的发展的路子，短期业绩不必过于看重，看看恒瑞的研发投入和研发实力，短期市场用脚投票，长期都是跟着价值走的。

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这份中报应该说是在意料之内。二季度营业额63.68亿，同比增长10% ，但环比下降8.1% 。主要原因还是带量集采给公司的压力太大。
由于计提了3.6亿的股权激励，半年报净利润也比较难看，如剔除股权激励并扣非净利润30.32亿，同比14%的增长。