中芯国际：业绩超预期，中国“芯”势力崛起( 二 ) -这是海豚投研的第154篇原创文

二、多角度透视中芯国际：高景气叠加国产化
梳理完中芯国际业绩增长的缘由后，海豚君再和大家从多角度来透视中芯国际本次季报。
1）下游应用端：IoT上量
从下游应用端看，本季中芯国际最主要的营收来源仍来自智能手机，占比仍有31.6% ，但从趋势上智能手机的占比呈现逐渐下滑的情况。
同时在下游各应用板块中，消费电子和其他板块占比呈现不断增大的趋势，这个季度消费电子板块占比提升至25.1% ，该板块主要受益于智能穿戴IoT等领域，其他板块占比也提升至30.9% ，该板块主要涵盖电脑、汽车/工业等领域。

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数据来源：公司财报，海豚投研整理
2）制程节点端：清晰可见的行业景气度
从制程节点端看，本季度中芯国际除了占比极低的90nm制程外，其余所有制程节点的收入都实现了环比增长。从各制程占比来看，本季28nm及以下节点的收入占比来到14.5% ，接近历史最高去年三季度的14.6%（华为拉货带动），该节点制程收入同比增长130.2% ，环比增长157.3% 。其余各节点收入基本都增长10-20% 。
本季财报中28nm及以下节点收入的增长，受益于8寸晶圆高景气后对12寸晶圆进行了带动。在整体产能紧缺的情况下，拉升了各个节点的出货水平。

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数据来源：公司财报，海豚投研整理
3）晶圆尺寸端：12寸晶圆更加靓丽
从晶圆尺寸端看，一般市场上将90nm及以下的划入12寸晶圆范畴，在此情况下分析。从中芯国际晶圆收入（按尺寸）季度表现看，中芯国际12寸的晶圆收入占比不断提升。目前公司超过60%的收入来自于12寸晶圆，主要由于公司产能的扩充以及产品的涨价。
中芯国际本季12寸晶圆收入大幅度提升，达到7.7亿美元，同比增长57.6% ，环比增长27.3% 。海豚君此前文章《透过联电看中芯国际日晶圆制造yyds！》中对联电财报的分析：“晶圆扩产情况下仍然满载，反应晶圆制造行业高景气” 。

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数据来源：公司财报，海豚投研整理
4）地区分布端：芯片制造的国产化愈演愈烈
从地区分布端看，中国内地及香港部分的收入占比在中芯国际中提升最为明显。这个季度中国内地及香港收入占比达到62.9% ，环比提升7.3pct ，重新回到了60%以上的水平。
测算二季度中芯国际在中国内地及亚洲的收入达到8.45亿美元，创历史新高，同比增长36.3% ，环比增长37.8% 。这个数据反映了，国内旺盛的晶圆制造需求，填补中芯国际产能的同时也体现了芯片制造国产化的推进。

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数据来源：公司财报，海豚投研整理
三经营数据亮眼EBITDA大幅提升
1）经营开支角度：三费平稳
从经营开支角度看，二季度中芯国际经营开支是“-1.33亿美元” 。经营开支的负数，意味着等同于正向的经营收益，这是很少见的数据。
拆分本季度的经营开支看，研究及开发支出1.43亿美元，一般及行政开支0.51亿美元以及消费及市场推广开支0.07亿美元，三项费用整体环比和上一季度比较接近，三费表现稳定。
而造成本次经营开支异常的原因主要在于其他经营收入净额项目异常。其他经营收入中包括0.813亿美元的政府资金和2.31亿美元的资产处置收益。
其中，政府资金和上一季的0.863亿美元接近，而资产处置收益主要是因为在本季中公司处置子公司（中芯长电）的股权，当时交易对价即为2.31亿美元。

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数据来源：公司财报，海豚投研整理
2）经营指标角度
从经营指标角度看，主要从公司的存货、应收账款两项观察：