我们今天来说东方电缆这家公司 ， 这是一家位于浙江宁波的主营海底光电复合缆和海底光缆的公司 ， 2014年10月上市 ， 一直表现相当不错 ， 而最近又刚发布了2021年半年报 。
我们还是先看其有数据以来各个上半年的气泡图：

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从气泡大小代表的营收规模来看 ， 东方电缆各个上半年表现都还是相当不错的 ， 只有2016年上半年出现过营收萎缩的现象 。 六年时间 ， 上半年营收增长了2.9倍 ， 平均几何增长率为25.4% 。 这在电缆行业是相当不错的表现了 ， 因为我们都知道电缆行业近些年来产能严重过剩 ， 连行业龙头这六年的增长也没有达到翻倍的水平 。
从气泡上下位置代表的营收增长率来看 ， 除了2016年上半年负增长和2019年上半年增长较慢以外 ， 连疫情下的2020年上半年东方电缆都达到40%以上的增长 ， 今年上半年可不是在去年的低基数下实现近60%营收增长的 ， 这很不容易 。
从气泡大小代表的净利润来看 ， 2015-2018年上半年的净利润都只有数千万元 ， 2019年上半年开始增长至1.8亿元 ， 2020年上半年达到3.7亿元 ， 今年上半年突破了6.4亿元 ， 这三年的增长真还有质量上的提高 。

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我们加入其半年同比净利润增长率后来看 ， 东方电缆从2018年开始杠杆效应显现明显 ， 营收的增长带来净利润更大幅度的增长 ， 导致公司的经营业绩明显优于同行 ， 甚至优于整个经济发展形势 。

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这当然和其毛利率的提高有关 ， 只用了三年时间 ， 毛利率几乎翻倍 ， 这不得不说简直就是奇迹 。 当然在毛利率增长的带动下 ， 净资产收益率也从原来可怜的3.5%提高到18.9%的高水平 ， 这可能就是其2020年股价暴涨的重要原因 。
由于东方电缆半年报中并未分产品列示营收和毛利率 ， 我们只有比较一下其2020年和2019年的年度数据：

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其第二大产品“海缆系统”的占比提高了3个百分点 ， 第一大产品“陆缆系统”降低了4个百分点 ， 这就是其毛利率提升的重要支撑 。

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因为“海缆系统”毛利率不仅2019年比第一大产品“陆缆系统”就高出30多个百分点 ， 而且2020年该产品的毛利率更是比陆缆系统的毛利率增长再高出10个百分点 ， 我们不得不惊叹 ， 电缆行业还有这么高毛利率的产品 ， 真是牛 。 当然我们还看到东方电缆所有的主力产品毛利率均在提升 ， 这是市场全面回暖的信号？这个我不敢确实 。

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从现金流量表来看 ， 东方电缆的投资活动一直在持续 ， 从前7个半年来看投入了近10亿 ， 而2021年上半年 ， 投资活动的现金流已经降低到几乎不重要的程度 ， 可能其一直持续的投资活动要稳一下 ， 观察后再投入了吧 。
近8个上半年 ， 东方电缆的筹资活动现金流规律性不强 ， 合计流出了1.7亿元 ， 也就是说近8个上半年 ， 净融资额度竟然还是减少的 。
说到重磅的经营活动产生的净现金流了 ， 按理说每年都还有不低的净利润 ， 东方电缆的经营活动产生的净现金流应该总体为正才对 ， 但可惜的是 ， 近8个上半年 ， 东方电缆的净现金流还合计净流出了5.2亿元 。 那么为什么会产生这样的情况呢？
应该是东方电缆不断增长的应收账款和存货导致的：

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2021年上半年末 ， 东方电缆已经有高达近21亿的应收账款 ， 在2016年末应收账款占全年营收的比为28.2% ， 2018年末下降至26.3% ， 但是2020年末却上升至了35.5% 。 这个上升势头确实有点猛 ， 一定是应收账款的增长速度快于营收的增长速度所导致的 。

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东方电缆这些应收账款 ， 有没有收回困难的风险？我们看到东方电缆公司在2020年末年报中已经按其既定规则计提了1.09亿元的坏账准备 ， 坏账准备综合计提率为5.74% ， 应该说东方电缆公司对收回应收账款的信心还是挺足的 。
【东方电缆，在营收和净利润持续增长中，资产结构却没有实质优化