财信研究评7月PMI数据：供需两端双双回落经济恢复动能趋缓( 二 ) 文财信研究院宏观团队李沫核

从需求指标看，制造业需求边际放缓。 7月新订单指数较上月下降0.6个百分点至50.9% ，制造业需求有所放缓。从结构看，海外产能恢复，出口订单继续减少，如新出口订单指数较上月回落0.4个百分点至47.7% ，连续三个月低于临界值，对国内总需求的拖累作用增强（见图4）；同时极端天气影响下建筑类投资需求暂时回落，叠加原材料涨价抑制中下游需求，制造业国内需求亦有所回落。

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从供需指标看，供需缺口收窄，但持续性存疑。受极端天气和局部疫情影响， 7月制造业生产指数回落幅度更多，制造业“生产和新订单指数差”较上月回落0.3个百分点至0.1% ，供需缺口继续收窄（见图5），但由于其收窄主要是由暂时性因素导致的，其持续性仍需进一步观察。

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三、预计7月PPI约增长8.9%；企业处于补库存周期尾声
从价格指标看，预计7月PPI约增长8.9% 。 7月PMI原材料购进价格和出厂价格指数分别为62.9%和53.8% ，较上月提高1.7和2.4个百分点，企业面临的成本压力再次提高，但两价格指数绝对水平低于前期高点较多，表明原材料快速上行的阶段已经过去，但供给约束下价格高企或难以避免。原材料购进价格指数有所提高，预示7月工业生产者价格指数PPI环比上涨势头有所增强（见图6），预计7月PPI同比增长8.9%左右，三季度呈高位震荡格局。
从库存指标看，企业处于补库存周期尾声。 7月份原材料库存和产成品库存指数分别为47.7%和47.6% ，分别较上月回落0.3和提高0.5个百分点（见图7）。企业原材料库存高位趋缓，但产成品库存提升较多，表明制造业企业仍处于补库存周期：一是“保供稳价”政策下，大宗商品大幅上行预期有所回落，叠加目前原材料价格处历史高位，企业囤积原材料的意愿不足；二是国内经济动能边际趋缓背景下，企业产成品库存有所积压。

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四、疫情继续扰动服务业修复，极端天气拖累建筑业景气度高位回落
7月非制造业商务活动指数为53.3% ，低于上月0.2个百分点（见图8）。分行业看：
暑期消费带动服务业景气度回升，但疫情扰动下仍低于历史同期值。在暑期消费等因素带动下， 7月服务业PMI指数提高0.2个百分点至52.5% ，但低于2015-2020年历史同期均值0.4个百分点，显示出局部疫情扰动还未消退（见图8）。其中服务业新订单指数连续两个月低于临界值，也表明疫情对服务业的冲击较大，但服务业业务预期指数仍在高景气区间，表明服务业的市场预期依然较好。往后看，南京输入性疫情出现跨省传播，如本轮疫情无法很快结束，服务业修复进程或将持续受到扰动，需密切关注后续疫情演变的进展。
极端天气拖累建筑业景气度高位回落。 7月建筑业PMI指数较上月大幅回落2.6个百分点至57.5%（见图8），高温洪涝极端天气对建筑业施工的扰动较大，如以室外作业为主的土木工程建筑业商务活动指数大幅回落4.9个百分点。从市场需求和企业预期看，建筑业新订单指数回落1.2个百分点至50% ，市场需求出现放缓，但业务预期指数提升0.8个百分点至64.0% 。显示企业预期继续向好。往后看，下半年专项债发行提速，将对基建投资形成一定的支撑，建筑业高景气度有望延续。

财信研究评7月PMI数据：供需两端双双回落 经济恢复动能趋缓( 二 )

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