曲艳丽| 文很少有基金公司像广发基金一样|广发基金「固收+」风格图谱是如何打造的？曲艳丽|文

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很少有基金公司像广发基金一样，打造了非常清晰的“固收+”风格图谱。
张芊、曾刚、谭昌杰，有“广发固收三剑客”之称，都是业内响当当的大咖，但彼此之间不可替代，因为“差异化特征明显(by招商证券)” 。
“固收+”的本质，定义为理财替代，是由需求端决定投资端的策略。然而，广谱意义的大众，仍然有不同层次的、不同风险偏好的理财需求，需要不同风格、不同风险收益特征的产品来满足，因为需求并不是唯一的。
产品的风格是表层，中间是基金经理的投资框架，内核是基金经理的性格，或保守，或进取。每个鲜明而稳定的投资风格，都有与之相契合的客群，需要寻找到彼此。
“固收+”策略发轫，始自2018年，近一两年才如火如荼，但张芊、曾刚、谭昌杰等，早已在固定收益、大类资产配置上深耕多年。
在头部基金公司里，广发基金以打造鲜明的风格图谱著称：人人皆不同，每个基金经理都有其鲜明的风格标签，但整体又呈现出多元并包的文化氛围。
因此，广发基金在“固收+”策略形成的多元的产品矩阵，既是投资上的厚积薄发，也是一种产品思维的成熟。
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差异化的风格矩阵
根据不同的预期收益和最大回撤水平， “固收+”产品大致分三种：积极型、均衡型、稳健型。
张芊的代表作——广发聚鑫，自2013年7月任职，年化收益超过12% 。尤其在2014年、2019年的牛市行情中，广发聚鑫的年度收益率分别达39.18%、29.52% ，收益弹性堪比股基。
从广发聚鑫来看，张芊的风格积极进取，适当放宽了对回撤的控制，以追求更好的收益。即使如此，她在大多数年份的最大回撤仅为5%左右。

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谭昌杰的代表作——广发趋势优选，自2015年1月任职，年化收益9.27% 。
所有年份均录得正收益，除2018年，其他年份最大回撤均控制在2.5%以内， 2018年的最大回撤也不到5% 。谭昌杰的性格相对保守，不喜欢冒险，做事很有耐心。

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曾刚在2020年9月加入广发基金，任混合资产投资部总经理。
在此之前，他曾在华富基金、汇添富基金等任职，管理公募基金超过12年，是业内少有的涉猎过大多数“固收+”产品类型的老将。
曾刚的代表作——汇添富多元收益，自2012年9月18日任职至2020年9月18日卸任，年化收益8.68% 。
所有年份都实现正收益。除2013年、2015年，年度最大回撤均控制在5%以内。

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在华富基金任职期间，曾刚管理的二级债基华富收益增强A ，在2009年、2010年收益率分别达11.87%、14.73% ，连续两年位列同类债券基金前列。
收益率与控制回撤，是“固收+”策略的两个核心矛盾变量。为了控制回撤，必然要牺牲一点收益率。不同的收益率与回撤的搭配，是对风险与收益的一种平衡。
从各自的代表产品来看，在广发基金“固收+”风格矩阵里，张芊、曾刚、谭昌杰的风险偏好是逐次降低的。如果要寻找积极有弹性的“固收+”产品，张芊的广发聚鑫是业内最容易被想到的明星二级债基之一；如果诉求是接近于理财的稳健型“固收+” ，谭昌杰在回撤控制上的坚持也是无出其二；而曾刚是均衡型，他的产品处于二者之间。
事实上，张芊也有稳健型的“固收+”产品，比如广发招享，成立于2020年4月，截至2021年6月底，年化回报13.66% ，最大回撤2.44% ，兼顾收益和回撤，非不能也，只是风格使然。
从“固收+”的股票配置上，我们可以看到张芊、谭昌杰在风格上的差异。
张芊是以成长风格见长的债券基金经理，长期重配TMT ，偏爱高成长龙头。广发聚鑫2021年二季报显示，第一大重仓股汇川技术，持有超过一年，工控自动化+新能源汽车双轮驱动，侧面印证张芊的选股偏好。
而谭昌杰的选股理念，是“在便宜的资产里挑选出大概率上涨的标的” ，规避抱团，持仓中较少白酒、新能源等热门品种，保持低估值， 2021年Q1前十大重仓市盈率在10-30倍之间。
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不一样的性格特质
投资风格的形成，事实上是基金经理认知和性格的交融。对性格保守的人而言，每晚睡得着觉是最重要的，也有进取者，伸手摘星，勇敢站上潮头。