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原标题：【国金电子】雷曼光电：深耕COB技术，迎来Mini/MicroLED发展新机遇来源：国金电子研究
深耕COB技术，迎来Mini/MicroLED发展新机遇

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投资逻辑
?老牌LED显示屏&封装企业，强化技术研发、内部管理、业务拓展，盈利能力积极提升。公司2018-2020年收入中LED显示屏产品收入占比从40.50%上升到58.33% ， LED显示屏逐渐成为公司核心业务。随着疫情趋稳，体育赛事、商业演出等重新举办带来LED显示屏需求的恢复， 2021年上半年，公司预测利润1800-2300万元，同比增长217.6%-305.8% ，其中二季度单季利润1410-1910万元，去年同期为65万元，盈利能力大幅提升，未来盈利能力有望进一步提升。
?8K+5G带来新机遇，小间距LED需求迎来新一轮高速增长。 2020年，虽然受到疫情影响，但是中国小间距LED销售额达到118亿元，同比增长14.0% 。 TrendForce预测全球小间距LED显示屏20202-2024年复合年增长率为27％，其中P1.6、P1.2和低于P1.1的较小间距的产品，尤其是低于P1.1的产品，预测2020-2024年复合年增长率将达到50％， 8K+5G带来新的发展机遇，将推动小间距LED迎来新一轮高速成长。
?雷曼深耕COB封装技术，迎来Mini/MicroLED发展新机遇。公司深耕COB封装技术多年，自主研发并量产包括1.9-0.6mm等采用COB集成封装技术及像素引擎技术的Mini/MicroLED超高清显示系列产品。包括LEDHUB智慧会议系统、智慧照明、LED创意显示等，并在安防、监控、教育、指挥、演播、商业、会议、展览展示、数据中心等多个领域得到了较好的应用。 COB封装技术在P1.0mm以下优势明显，随着Mini/MicroLED的快速发展，公司有望积极受益。 2020年上半年，雷曼在小间距COB产品的市场占有率达30.56% ，占据绝对市场优势。 2020年，公司基于COB技术的Mini/MicroLED超高清显示业务收入较上年同期增长47% ，其中国内市场较上年同期增长62% 。 2021年Q1继续延续高增长态势，同比增长130% ，其中国内市场较上年同期增长187% ，国内份额提升明显，且出口订单饱满。
盈利预测与估值
?预计2021-2023年公司归母净利润0.85/1.85/3.13亿元， EPS为0.24/0.53/0.89元，对应PE37/17/10倍。给予公司2022年30倍估值，目标价15.96元， “买入”评级。
风险
?Mini/MicroLED推广不达预期的风险；全球疫情反复导致需求不及预期的风险；原材料涨价导致公司经营成本上升的风险；限售股解禁风险；

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一、LED高清显示专家，专注发展LED业务
1.公司深耕LED行业，发展稳健
?公司深耕发展LED业务。雷曼光电成立于2004年，最初公司的主要业务是LED封装，经过十几年的发展，目前公司的产品已经包括LED显示屏、LED照明产品和LEDHUB高清智慧会议系统等。公司作为第一家LED显示屏高科技上市公司，致力于研发中高端超高清LED显示屏产品。

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?2020年受疫情影响较大。随着公司不断改善产品结构，积极拓展下游客户，公司数十年来营收保持了稳定发展。从2007年到2019年13年间，公司主营收入从1.07亿元增长到9.67亿元， CAGR为22.17% 。全球新冠疫情对公司影响较大， 2020年合计计提了资产减值2.25亿元，包括存货跌价、商誉减值、长期股权投资、应收款等，合计亏损3.15亿元。

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2.公司经营情况趋势向好， 2021年上半年大幅增长
【【国金电子】雷曼光电：深耕COB技术，迎来Mini/Micro LED发展新机遇】?2020年Q1 ，全球遭受了疫情打击，公司收入也因此下降。但随着对疫情控制的加强，公司业务逐渐开始恢复。公司2021年Q1营收同比增长35% ，环比2020年Q4增长了39% 。公司预计2021年上半年实现营业收入5.5-5.9亿元，较上年同期增长40.0%-50.18% ，较2019年同期增长26.4%-35.6%经营向好趋势明显。

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2020年，公司收入的大幅减少，一方面是疫情对业绩造成影响，另一方面是公司进行了大幅度的计提。本期计提资产减值准备的资产主要为存货、长期股权投资、商誉;本期计提信用减值准备的资产主要为应收账款、其他应收款、应收票据。 2020年度公司计提各项减值准备金额合计为2.25亿元。在去掉包袱后，公司未来面临的计提减值风险会降低。