【东亚前海策略】海外复苏交易接近尾声，A股回归基本面：【东亚前海策略】海外复苏

原标题：【东亚前海策略】海外复苏交易接近尾声， A股回归基本面来源：东亚前海证券研究

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上周美股普跌，标普500跌0.97% ，纳斯达克指数跌1.87% ，道琼斯指数跌0.52% 。国内市场方面，受到上周五降准利好消息影响，主要指数周一大幅高开，随后全周呈现震荡回落，全周上证指数涨0.43% ，深证成指涨0.86% ，创业板指涨0.68% 。我们在上周报告《为什么不能看债做股》中指出， “货币政策的边际宽松推动债券收益率整体下行，但是对于A股投资者而言仍需保持耐心，不宜过度乐观。 ”站在当下时点，我们依然维持中期策略报告《知止不殆》中的观点， “海外权益资产窗口期已经接近尾声，虽然A股市场短期仍有进一步上行空间，但应逐步降低全年收益预期，做好应对市场波动准备” 。
海外市场来看，疫情扰动之下美国经济下行风险加大，二季度以来的复苏交易逐步接近尾声。随着6月以来美国各州失业补贴政策逐步退出，欧美经济体疫情逐步升温，高频数据显示需求端高位回落，美债收益率下行，美股高位震荡回落，市场交易逻辑正在逐步发生转变，二季度以来的复苏交易正在逐步接近尾声，未来市场尾部风险暴露的可能性正在上升。
国内市场来看，经济复苏节奏趋稳，短期流动性冲击消退，市场将逐步回归基本面。截至7月17日， A股业绩预告披露已进入尾声，共有1622家公司披露2021年中报业绩预告（部分公司已发布中报或业绩快报）。有色金属、电子、石化预告增速居前，结合业绩预告披露率等其他因素，我们认为化工、电子、交通运输等行业业绩高增长有望持续得到验证。
展望后市，随着疫情担忧逐步上升，海外复苏交易进入尾声，对于国内市场的扰动正在逐步显现。 A股市场波动不断加大，市场的脆弱性不断上升，投资者应逐步降低风险偏好，做好仓位控制。从市场风格来看，央行货币政策仍然保持稳健。在社融下行，基本面压力加大的背景下，建议投资者轻总量、重结构，自下而上精选个股。
行业配置景气优先，兼顾仓位。建议关注供需缺口弥合过程中，工程机械、油服、重卡、航运等行业投资机会；其次是二季度业绩预期表现较好的化工、电子、交通运输等行业；以及消费板块中成长潜力较大的新兴消费领域（培育钻石，智能家居等），此外，伴随猪周期接近中期底部，政策利好叠加行业巨头上市，种植业的中期机会值得关注。主题关注碳中和、央行数字货币、海南自贸区等。
风险提示
发达经济体疫情发展超预期，美联储货币政策超预期收紧，国内经济超预期下行。

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自4月以来，我们多次在报告中提出，二季度权益市场处于黄金窗口期。 4月11日，我们在报告《短期担忧释放，最终带来的是投资机会》中首次提出， “二季度全球权益市场有望迎来黄金窗口期。 ”5月市场对于通胀扰动担忧上升的环境下，我们发布报告《通胀担忧扰动有限，复苏交易仍是主线》，强调“通胀压力主要来自上游原材料，能源价格的大幅上行存在较强基数效应，美联储继续淡化通胀压力，维持全球权益市场处于窗口期判断，复苏交易仍是主线。 ”在市场对于市场一片乐观的环境下，我们在6月20日报告《市场的脆弱性正在上升》中，我们也提示“指数短期仍有进一步上行空间，但波动风险也将继续加大” ， 6月27日发布中期策略报告《知止不殆》，提出“应逐步降低全年收益预期，做好应对市场波动准备。 ”7月4日，我们发布报告《市场脆弱性逐步显现》，指出“虽然A股市场短期仍有进一步上行空间，但是随着波动的不断加大，市场的脆弱性不断上升，投资者应逐步降低风险偏好，做好仓位控制。 ”上周周五降准落地后，我们也发布报告《为什么不能看债做股》，指出“货币政策的边际宽松推动债券收益率整体下行，但是对于A股投资者而言仍需保持耐心，不宜过度乐观。 ”
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海外复苏交易接近尾声
这一波疫情不一样。新一轮Delta病毒催化的疫情已经开始在美欧等发达国家中蔓延，而以色列的疫情形势表明更高的疫苗接种进度未必有效。新的变异病毒将继续扰乱全球复苏进程， Delta变种毒株已传播至104个国家和地区；其中欧洲（当前主要是英国、西班牙）与美国已经出现疫情重燃的征兆。 Delta毒株占到美国当前新增确诊病例50%以上，以及英国、俄罗斯新增病例的90%以上。 7月16日，欧洲疾控中心报告称，欧盟新冠肺炎确诊病例较上一周增长了64.3% ，涨幅最大的人群主要集中在15岁至24岁这一年龄层。罗伯特·科赫研究所（RKI）报告了德国过去24小时内的发病率上升至8.6（一周前是5.5）。 7月15日，世卫组织警告称，新冠病毒目前在世界上的许多地区蔓延，趋势令人担忧，这增加了未来出现新的、更危险变异病毒的可能性。