客户“不听话”、行贿被抓包，保丽洁恢复上市审核有戏吗？作者|深水财经社研究员花未眠

作者|深水财经社研究员花未眠
今年3月22日，江苏保丽洁环境科技股份有限公司主动申请中止发行上市审核程序。 6月9日，保丽洁完成财务资料更新，重新恢复上市审核。
保丽洁成立于2004年，位于江苏张家港， 2015年于新三板上市， 2020年11月申请创业板上市。招股书显示， 2019年，保丽洁在商用油烟净化设备和工业油烟净化设备的市占率分别为2.89%和2.75% 。
当初，保丽洁中止上市审核程序的原因为“更新财务资料” 。而值得注意的是，去年12月12日，深交所向保丽洁发出问询函的23个问题，直到今年6月公司才一一回复。

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业绩受疫情影响严重油烟净化市场暗流涌动
据招股书，保丽洁的核心技术是双区窄间距静电计术，主营业务是静电式商用油烟净化设备，对应客户主要为商业综合体、连锁及社会餐饮、酒店、学校、企事业单位食堂等餐饮用户；静电式工业油烟净化设备，对应客户主要为纺织印染、化纤、PVC、橡塑材料制造等工业用户。
近年来，保丽洁也正在拓展静电式空气净化消毒设备市场。随着环保政策的不断落实，连锁餐厅油烟废气必须经净化处理合格后达标才能排放。因此保丽洁的商用客户数量与连锁餐厅的规模效应联系紧密。
2020年，疫情导致大量的大型商场停业及大量餐厅倒闭或歇业，对保丽洁占近一半的商用油烟净化设备业务造成了较大打击。据招股书数据显示， 2019年，商用油烟净化设备营收12612.97万元，到了2020年，营收下滑至8008.07万元，同比下滑30%以上。

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【客户“不听话”、行贿被抓包，保丽洁恢复上市审核有戏吗？】来源：保丽洁《招股说明书》
同时，工业客户方面，纺织印染、化纤等工业企业受新冠肺炎疫情影响，复工延迟、销售规模缩减，对公司工业油烟净化设备的销售也产生影响。
2020年，公司实现业务收入18191.42万元，同比上期下滑了20.68%；净利润为4657.73万元，同比上期下滑了20.44% 。
虽说业绩下滑受疫情影响不小，但从行业来看，保丽洁面临的竞争者也不在少数。包括科蓝环保、埃尔斯虏森、双尼科技、速科环保、新宇环保在内的企业，都在油烟净化市场有相当显著的存在感。

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来源：保丽洁：《发行人及保荐机构关于申请文件审核问询函的回复(2020年年报财务数据更新版)》
从数据不难发现，美埃科技作为行业佼佼者，整体业务量远远大于保丽洁。同时，就静电过滤器及空气净化设备业务而言，二者的毛利率基本相同，也就是说，静电过滤技术对双方而言都不是高筑的护城河。
不仅如此，科蓝环保的实力也不容小视。科蓝环保自2002年成立， 28年来一直专注于油烟净化领域，其主营业务即餐饮油烟废气净化与工业废气净化。与保丽洁相比，产品类别更多，餐饮油烟净化系列除了一体化的工程方案，还有管道系列与除味系列。与保丽洁的大客户ODM模式不同，科蓝环保模块化与一体化并行，既可以单个产品售卖，也可以一体化方案合作。
因此，面对数量庞大的行业竞争对手，保丽洁自身的竞争壁垒似乎也并未建立起来。无论从业绩或商业模式等方面，都难以成为行业的先行者
客户“不听话”应收账款逾期安全事故造成人员死亡
事实上，保丽洁即便在市场竞争中不敌竞争对手，但并不影响目前的上市进程。在上市问询过程中，今年3月，保丽洁收到了来自深交所的问询函，其中，深交所要求公司对逾期一年以内的应收账款占比过高及后续回款等情况作出解释。

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来源：保丽洁：《发行人及保荐机构关于申请文件审核问询函的回复(2020年年报财务数据更新版)》
对此，保丽洁称，同行业上市公司信用政策一般分为“合同签订、公司发货或客户收货、验收合格、质保期满”四个阶段，一般在产品验收合格后收取至合同金额的90% ，而发行人与工业油烟净化设备以及VOCs治理设备客户约定的信用政策一般要求发货前就需支付至合同金额的90% ，相对而言，发行人的信用政策更为严格。在实际执行中，部分客户未按合同约定付款，而是按照行业惯例，即在安装调试完成后一定期限内支付至合同金额的90% ，从而导致公司应收账款余额中逾期款项占比较高。